今日黑馬股票推薦（5月13日）

　　興發(fā)集團(600141)2019年年報暨2020年一季報點(diǎn)評：價(jià)格下跌導致業(yè)績(jì)下降 長(cháng)期行業(yè)龍頭地位不變

　　類(lèi)別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：趙乃迪/裘孝鋒 日期：2020-05-12

　　事件：

　　4 月27 日，公司發(fā)布2019 年年報。2019 年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入108.39億元，同比增長(cháng)1.03%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.02 億元，同比減少24.81%;2019 年，受主要產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下滑影響，公司盈利下降。

　　4 月29 日，公司發(fā)布2020 年一季報。一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入39.07億元，同比下降10.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2423.16 萬(wàn)元，同比下降48.53%。

　　點(diǎn)評：

　　2019 年市場(chǎng)需求總體疲軟，產(chǎn)品價(jià)格下滑影響業(yè)績(jì)

　　2019 年，全球經(jīng)濟增速持續放緩，化工市場(chǎng)需求總體疲軟，公司主要產(chǎn)品有機硅、草甘膦和磷銨價(jià)格紛紛下降，大幅影響公司盈利，公司全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入108.39 億元，歸母凈利潤3.02 億元，分別同比增長(cháng)1.03%和下降24.81%。從價(jià)格上來(lái)看，主要產(chǎn)品有機硅(DMC)價(jià)格相比2018 年下降34.44%，磷銨價(jià)格下降10.93%，草甘膦價(jià)格下降7.29%，導致整體毛利率由17.91%下降至13.56%，公司利潤水平受此影響明顯下滑。

　　需求走弱疊加疫情影響，一季度業(yè)績(jì)明顯下滑

　　2020 年一季度，受新冠疫情影響，化工市場(chǎng)需求走弱趨勢不變，公司主要產(chǎn)品有機硅、磷銨、草甘膦價(jià)格進(jìn)一步下滑，影響公司當期盈利。同時(shí)，受疫情影響，公司參股聯(lián)營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下降，導致公司當期投資收益同比減少51%，進(jìn)一步影響盈利，一季度營(yíng)業(yè)收入同比下降10.27%，歸母凈利潤同比下降48.53%。

　　擬定向增發(fā)募資8.8 億元，用于布局電化項目及改善財務(wù)狀況

　　公司擬定向增發(fā)不超過(guò)8800 萬(wàn)股，募集資金8.8 億元，計劃4.8 億用于投資“6 萬(wàn)噸/年芯片用超高純電子級化學(xué)品項目”，1.4 億用于投資“3 萬(wàn)噸/年電子級磷酸技術(shù)改造項目”，剩余2.6 億用于償還銀行貸款。募投項目建成投產(chǎn)后，公司在濕電子化學(xué)品行業(yè)地位得到提升，資產(chǎn)負債率相應下降，財務(wù)狀況和資本結構均得到改善，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)有望提升。

　　環(huán)保趨嚴利好磷化工龍頭，電化業(yè)務(wù)有望成為未來(lái)利潤增長(cháng)點(diǎn)

　　2019 年4 月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于長(cháng)江“三磷”專(zhuān)項排查整治行動(dòng)實(shí)施方案》，集中整治磷化工行業(yè)。未來(lái)，隨著(zhù)磷化工行業(yè)環(huán)保水平的不斷提升，行業(yè)內落后、不規范、不達標產(chǎn)能逐漸淘汰，磷化工行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)有望從中收益。此外，公司積極布局濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)，積累了較為豐富的研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗，電子級磷酸生產(chǎn)等關(guān)鍵技術(shù)達到國際先進(jìn)水平，未來(lái)隨著(zhù)我國半導體相關(guān)產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代的逐步推進(jìn)，濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)有望迎來(lái)超預期的政策及資金支持，帶動(dòng)公司業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)。

　　盈利預測、估值與評級

　　受需求疲軟和疫情影響，公司業(yè)績(jì)短期承壓，我們下調2020-2021 年盈利預測，新增2022 年盈利預測，預計公司2020-2022 年凈利潤分別為3.40/4.05/4.83 億元，折合EPS 為0.33/0.39/0.47 元。雖然公司短期業(yè)績(jì)承壓，但是公司“礦-電-磷”一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢不變，長(cháng)期龍頭地位穩固，未來(lái)依靠其濕電子化學(xué)品業(yè)務(wù)有望實(shí)現進(jìn)一步增長(cháng)，我們依然看好公司的長(cháng)遠發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)風(fēng)險;產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險;環(huán)保風(fēng)險;安全生產(chǎn)風(fēng)險;產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險;匯率波動(dòng)風(fēng)險。

　　寶豐能源(600989)2020Q1財報點(diǎn)評：Q1業(yè)績(jì)增長(cháng)階段性放緩 煤制烯烴成本優(yōu)勢仍在

　　類(lèi)別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：龔誠 日期：2020-05-12

　　疫情和原油雙重沖擊，公司業(yè)績(jì)增長(cháng)階段性放緩公司2020Q1 實(shí)現營(yíng)業(yè)收入36.10 億元(同比+13.01%，環(huán)比-5.55%)，歸母凈利潤8.22 億元(同比-19.36%，環(huán)比-15.17%)，總資產(chǎn)達到363.42億元，單季度銷(xiāo)售毛利率和凈利率分別達到36.00%和22.77%。在Q1整個(gè)石化行業(yè)遭受疫情和油價(jià)的雙重沖擊之下，公司主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格降幅較大，業(yè)績(jì)增速有所放緩，但公司仍保持了較強的盈利能力。

　　公司成本優(yōu)勢明顯，不懼低油價(jià)時(shí)代下的競爭公司作為國內煤制烯烴新標桿項目，坐擁寧東地區的煤炭資源優(yōu)勢，充分發(fā)揮民營(yíng)化工企業(yè)的管理機制的高效率，其主營(yíng)產(chǎn)品聚烯烴具有明顯的成本優(yōu)勢。2020Q1 公司仍取得36.00%的毛利率，Q1 不少石油路線(xiàn)和輕烴路線(xiàn)的項目盈利性都大幅下降甚至出現虧損，公司的煤制聚烯烴產(chǎn)品仍極具競爭優(yōu)勢。隨著(zhù)公司后續自產(chǎn)甲醇裝置的投產(chǎn)，以及自有煤礦的繼續投產(chǎn)，持續改進(jìn)工藝提高產(chǎn)品轉化率，以及光伏發(fā)電可以降低公司能源成本，公司的產(chǎn)品成本未來(lái)仍有降低的空間。

　　新項目開(kāi)啟新一輪成長(cháng)周期

　　公司煤制烯烴二期項目即將全面投產(chǎn)，三期項目首套裝置也已經(jīng)取得核準，240 萬(wàn)噸/年的紅四煤礦也預計在今年順利投產(chǎn)。公司近期新增兩個(gè)重要計劃新建項目，100MW/年的太陽(yáng)能發(fā)電配套2 萬(wàn)噸/年電解水制氫項目，以及300 萬(wàn)噸/年的煤焦化多聯(lián)產(chǎn)項目(包括10 萬(wàn)噸/年針狀焦產(chǎn)能)，投產(chǎn)后將進(jìn)一步擴大公司經(jīng)營(yíng)規模。另外公司向防疫物資積極轉產(chǎn)，加大高熔指PP 和熔噴料的供應力度，4 月下旬開(kāi)建7 條熔噴布原料產(chǎn)線(xiàn)，日產(chǎn)能達80 噸，預計5 月下旬投產(chǎn)。

　　風(fēng)險提示：

　　項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預期;原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。

　　投資建議：維持 “買(mǎi)入”評級。

　　我們看好公司進(jìn)入了新一輪成長(cháng)周期，預計2020-2022 年歸母凈利潤52.9/57.2/61.5 億元，同比39/8/8%，攤薄EPS=0.72/0.78/0.84 元，對應PE=12.4/11.5/10.7，維持“買(mǎi)入” 評級。

　　新洋豐(000902)2019年年報暨2020年一季報點(diǎn)評：深化主業(yè)降本提效 新型復合肥業(yè)務(wù)助力長(cháng)期增長(cháng)

　　類(lèi)別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：趙乃迪/裘孝鋒 日期：2020-05-12

　　事件：

　　4 月29 日，公司發(fā)布2019 年年報。2019 年，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入93.27億元，同比下降7.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤6.51 億元，同比下降20.49%;2019 年，受行業(yè)景氣程度影響，公司業(yè)績(jì)下滑。

　　同時(shí)，公司發(fā)布2020 年一季報。一季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入28.11 億元，同比下降10.48%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.92 億元，同比下降43.26%。

　　點(diǎn)評：

　　2019 年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑，新型復合肥業(yè)務(wù)增量顯著(zhù)2019 年，磷復肥行業(yè)景氣程度較低，產(chǎn)品價(jià)格普遍下降，受此影響，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑，營(yíng)收同比下降7.01%，歸母凈利潤同比下降20.49%。公司主業(yè)磷復肥銷(xiāo)量423.13 萬(wàn)噸，同比減少3.85%。其中，磷肥銷(xiāo)量下降19.93%，常規復合肥銷(xiāo)量下降2.15%，而新型復合肥銷(xiāo)量增加19.54%，占營(yíng)收比重相應增加4.87 個(gè)百分點(diǎn)，新型復合肥業(yè)務(wù)增量顯著(zhù)。相比于其他產(chǎn)品，新型復合肥的毛利更高，市場(chǎng)更為廣闊，公司有望依靠新型復合肥業(yè)務(wù)帶動(dòng)業(yè)績(jì)整體增長(cháng)。

　　生產(chǎn)銷(xiāo)售均受疫情影響，20 年一季度業(yè)績(jì)同比下降受疫情影響，公司位于宜昌基地的一條生產(chǎn)線(xiàn)和荊門(mén)、鐘祥基地在1 月底全部暫停生產(chǎn)，2 月19 日三個(gè)基地陸續復工復產(chǎn)，給一季度產(chǎn)品生產(chǎn)造成影響。此外，由于公司總部處在疫情中心，銷(xiāo)售環(huán)節也受到一定沖擊。受此影響，一季度業(yè)績(jì)同比下降，營(yíng)業(yè)收入同比下降10.48%，歸母凈利潤同比下降43.26%，預計疫情結束后公司業(yè)績(jì)將隨之改善。

　　投建宜都項目和合成氨技改項目，深化主業(yè)降本提效2019 年，公司投資12 億元建設“磷酸銨和聚磷酸銨及磷資源綜合利用項目”，計劃于2020 年7 月份建成投產(chǎn)，項目建成后將促成公司產(chǎn)品結構進(jìn)一步優(yōu)化調整，實(shí)現磷化工產(chǎn)品全面升級。2020 年，公司擬自籌15 億元，投資建設30 萬(wàn)噸/年合成氨技改項目，項目建成后下游磷酸一銨與復合肥生產(chǎn)成本將進(jìn)一步降低，一體化產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，磷復肥主業(yè)核心競爭力持續增強。

　　農產(chǎn)品價(jià)格企穩帶動(dòng)盈利，新型復合肥業(yè)務(wù)助力長(cháng)期增長(cháng)受多項政策影響，糧食價(jià)格進(jìn)入溫和上漲通道，截至2020 年4 月，玉米價(jià)格同比上漲7.82%，稻谷價(jià)格同比上漲9.21%。農產(chǎn)品價(jià)格企穩有望帶動(dòng)磷復肥行業(yè)需求增長(cháng)，提升公司盈利水平。同時(shí)，隨著(zhù)我國經(jīng)濟作物種植比重的不斷增加和土地流轉政策的持續推進(jìn)，優(yōu)質(zhì)新型肥料的需求不斷擴大。公司作為磷復肥行業(yè)龍頭企業(yè)，在新型肥料研發(fā)銷(xiāo)售上已有小成，未來(lái)有望依靠新型復合肥業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)績(jì)長(cháng)期增長(cháng)。

　　盈利預測、估值與評級

　　由于公司受到疫情影響，我們下調2020-2021 年、新增2022 年預測，預計公司2020-2022 年凈利潤分別為8.20/10.04/12.06 億元，折合EPS 為0.63/0.77/0.92 元。雖然短期行業(yè)需求受到疫情影響，但憑借公司在復合肥領(lǐng)域多年積累的渠道和技術(shù)等優(yōu)勢，我們仍然看好公司的長(cháng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　農產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險;宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)風(fēng)險;產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險;原材料價(jià)格風(fēng)險;環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險。