什么是凈額結算？

什么是凈額結算？

　　凈額結算指證券登記結算機構以結算參與人為單位，對其買(mǎi)入和賣(mài)出交易的余額進(jìn)行軋差，以軋差得到的凈額組織結算參與人進(jìn)行交收的制度。

凈額結算的分類(lèi)

　　凈額結算又可以分為雙邊凈額結算和多邊凈額結算兩種形式。

　　雙邊凈額結算(bilateral netting)是指證券登記結算機構對交易雙方之間達成的全部交易的余額進(jìn)行軋差，交易雙方按照軋差得到的凈額進(jìn)行交收的結算方式。這種結算方式下，交易對手就是交收對手。

　　多邊凈額結算(multilateral netting)是指證券登記結算機構介入證券交易雙方的交易關(guān)系中，成為"所有買(mǎi)方的賣(mài)方"和"所有賣(mài)方的買(mǎi)方"，然后以結算參與人為單位對其達成的所有交易的應收應付證券和資金予以沖抵軋差，每個(gè)結算參與人根據軋差所得凈額與證券登記結算機構一個(gè)交收對手進(jìn)行交收的結算方式。

凈額結算的應用

　　實(shí)行凈額結算制度，一般要求證券登記結算機構介入原證券交易合同，成為結算參與人的共同對手方(CentralCounterparty，CCP)即成為 每一個(gè)賣(mài)方的買(mǎi)方，和每一個(gè)買(mǎi)方的賣(mài)方。證券登記結算機構充當“共同對手方”，將保證對守約結算參與人的交收，使得交易參與者無(wú)需擔心原交易對手的信用風(fēng) 險，有利于增強投資信心和活躍市場(chǎng)。共同對手方機制實(shí)現了對交收風(fēng)險的集中管理，是對維護市場(chǎng)秩序、保護投資者利益十分有利的制度安排。但是，這一制度也 將交收風(fēng)險集中在登記結算機構。因此，為了防范和化解證券登記結算系統的交收風(fēng)險，必須實(shí)行“貨銀對付”等嚴格的風(fēng)險管理制度。

　　1989年3月，由各國證券清算交收領(lǐng)域專(zhuān)家組成的G-30小組（Group of Thirty）為提高證券市場(chǎng)交割效率和降低風(fēng)險，提出九項結算交割作業(yè)建議（G-30 Recom－men－dation）。其中一項建議為推動(dòng)銀貨對付DVP（Delivery versus Pay－ment），將證券市場(chǎng)款項收付和證券的轉賬連結。

　　國際證券服務(wù)協(xié)會(huì )（Interna－tional Securities Service Association，ISSA）將DVP定義為：銀貨對付結果是實(shí)時(shí)同步的、最終的且不可撤銷(xiāo)的。建立DVP制度的目的是降低交易對手方的信用風(fēng)險（Credit Risk），消除賣(mài)方已交付證券卻未收到相應款項，或是買(mǎi)方已交付資金而未收到證券的本金風(fēng)險（Princi－pal Risk）。即DVP的核心內涵是證券與資金的交收同時(shí)進(jìn)行，從而防范交收對手方的違約風(fēng)險。

（責任編輯：張曉軒）