道恩轉債上市價(jià)格多少 道恩轉債申購價(jià)值及條款分析

　　道恩轉債(128117)申購代碼：072838，正股代碼：002838，正股簡(jiǎn)稱(chēng)：道恩股份。原股東配售代碼：082838，原股東每股配售額：0.8844(元/股)。目前轉股價(jià)值96.93，規模3.6億元，信用級別：AA-。

　　條款分析：評級低，債底保護性弱、申購安全墊一般

　　道恩轉債的票面利率分別為0.4%，0.6%，1%，1.5%，2%，3%，到期贖回價(jià)為118元(含最后一年利息)，期限為6年，面值對應的YTM為3.65%;債項/主體評級為AA-/AA-(中證鵬元評)，以上清所 6 年期 AA-中短期票據到期收益率6.78%(2020/7/1)作為貼現率估算，債底價(jià)值為83.91元，債底保護性弱。下修條款為[15/30，80%]，有條件贖回條款 [15/30，130%]，有條件回售條款[30，70%，面值+當期應計利息]，回售價(jià)較高。當前股價(jià)28.42元，對應平價(jià)96.93元。綜合看，該券申購安全墊一般。

　　上市定位與申購價(jià)值分析

　　道恩正股當前股價(jià)為28.42元，對應平價(jià)為96.93元，可參考相近規模、相同評級的洪濤(平價(jià)98.07元，平價(jià)溢價(jià)率15.96%)、紅相(97.23元，19.16%)。我們的判斷是：1、道恩評級不高、規模小，保險等機構入庫難度大，預計可操作性不會(huì )太好;2、正股市盈率較同業(yè)略低但較自身偏高，難談估值修復。然而受疫情催化，預計熔噴布等業(yè)務(wù)將對凈利潤帶來(lái)不小貢獻;3、該券條款設置主流，但題材偏強勢，因此我們認為其最終定位應不低，未來(lái)有望成為市場(chǎng)中重要的交易性品種。綜上，我們預計上市首日平價(jià)溢價(jià)率在17%附近，對應價(jià)格115元左右，建議一級市場(chǎng)適當參與。

　　申購建議

　　股價(jià)方面，道恩股份收盤(pán)在28.42元，基本在近兩年的中位。從估值來(lái)看，公司股價(jià)對應PE為58倍，對應PB為10.5倍，均處在近兩年的中位水平，但股價(jià)和估值前期創(chuàng )出的高位均是由于此次疫情導致，股價(jià)的安全邊際一般。發(fā)行人評級AA-，估算債底價(jià)值約83.88元，債底保護偏弱;轉股價(jià)值約96.93元，可以申購。