財務(wù)報表前后股價(jià)收益分化現象

財務(wù)報表前后股價(jià)收益分化現象

　　在海外市場(chǎng)的研究中，財務(wù)報表披露后公司股價(jià)收益分化現象是指在企業(yè)的盈利狀況已經(jīng)公布之后較長(cháng)一段時(shí)間內發(fā)布“好”消息的公司相對發(fā)布“壞”消息的公司仍會(huì )取得更高的累積超額收益；我們對國內A股市場(chǎng)的研究顯示結果與國外市場(chǎng)的表現相反。

　　年報研究

　　年度財務(wù)報表之后個(gè)股相對市場(chǎng)基準滬深300指數的超額收益與所披露eps同比增長(cháng)倍數之間呈現穩定的負相關(guān)性，而年度財務(wù)報表之前個(gè)股相對市場(chǎng)基準滬深300指數的超額收益與之后所披露eps同比增長(cháng)倍數之間呈現穩定的正相關(guān)性。

　　中報研究

　　中期財務(wù)報表之后個(gè)股超額收益與eps同比增長(cháng)倍數之間沒(méi)有顯著(zhù)的統計相關(guān)性；而中期財務(wù)報表披露之前的40個(gè)交易日里，eps同比增長(cháng)倍數越高其超額收益越高，eps同比增長(cháng)倍數越低其超額收益也越低。

　　“不確定”的消極反應

　　投資者對于預告“不確定”的消極反應最為激烈，平均超額收益為-4.59%，而對于預告“扭虧”則表現出顯著(zhù)的積極反應，平均超額收益達到8.87%。整體來(lái)看，當投資者難以形成明確的預期時(shí)更多傾向于悲觀(guān)認識，而對于預期比較明確即使業(yè)績(jì)負面表現也不會(huì )有很悲觀(guān)的反應，對于預期比較明確且業(yè)績(jì)正面會(huì )有很樂(lè )觀(guān)的反應。

　　投資策略

　　根據財務(wù)報表前后個(gè)股相對市場(chǎng)基準的超額收益與eps同比增長(cháng)倍數之間的穩定關(guān)系，可以構建不同的投資組合獲取套利收益：年報后重配eps同比增長(cháng)倍數低的個(gè)股同時(shí)低配eps同比增長(cháng)倍數高的個(gè)股構建組合能夠獲取穩定的超額收益；年報或中報前結合有效的信息重配將會(huì )披露eps同比增長(cháng)倍數高的個(gè)股同時(shí)低配eps同比增長(cháng)倍數低的個(gè)股構建組合也能夠獲取穩定的超額收益，需要注意的是其操作有效性取決于所獲取信息的有效程度。

　　(作者為長(cháng)江證券(12.16,-0.09,-0.73%)研究部金融工程研究員)

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