匯添富楊靖：看好被動(dòng)型債券基金的市場(chǎng)前景

　　近十年來(lái)，國內的債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，總體規模從2015年的48萬(wàn)億元增至當前的164萬(wàn)億元，增幅242%。債券余額占當年度的比重也從2015年的70%攀升至2023年底的124%。債券市場(chǎng)的擴容，為債券基金的大發(fā)展提供了廣闊的舞臺。近十年來(lái)，債券型基金的規模從0.7萬(wàn)億元增至當前的10.6萬(wàn)億元，是增幅最為顯著(zhù)的資產(chǎn)管理方向之一。（數據來(lái)源：Wind，截至2024/6/30）

　　發(fā)展至今，債券型基金的品類(lèi)已經(jīng)非常豐富，細分出了短債、中短債、中長(cháng)債、被動(dòng)債基、一級債基、二級債基、可轉債基等各種投資，普遍取得了良好的市場(chǎng)反饋。近年來(lái)，隨著(zhù)高質(zhì)量發(fā)展的持續，各類(lèi)債券資產(chǎn)的利率逐步走低。在低利率的整體環(huán)境下，債券型基金的預期回報率在下降，主動(dòng)管理提供的超額收益空間也在收窄。投資者在選擇債券基金的過(guò)程中，會(huì )更加關(guān)注產(chǎn)品本身的特性和優(yōu)勢。其中，被動(dòng)型債券基金因為透明度高、風(fēng)格穩定、風(fēng)險分散等優(yōu)勢，越來(lái)越受到投資者的關(guān)注，也成為各家基金公司研發(fā)和布的方向。

　　我們發(fā)現，如果能篩選到合適的有生命力的指數，被動(dòng)型債券基金的長(cháng)期業(yè)績(jì)表現會(huì )較為亮眼。再加上被動(dòng)型基金還具備低費率的運作優(yōu)勢，同時(shí)交易便利，投資者可以根據自身需求快速調整持倉。因此，無(wú)論是從產(chǎn)品設計的安排、投資者操作的便利性，還是實(shí)際獲取的投資回報，被動(dòng)型債券基金都具備很強的市場(chǎng)競爭力。

　　從國際經(jīng)驗看，作為全球最大的債券市場(chǎng)，美國的債券型基金在2023年的規模約6萬(wàn)億美元，其中主動(dòng)型債基、債券ETF和指數債基的占比分別為59%、25%和16%。從結構占比上看，被動(dòng)型債基合計超過(guò)了40%。更重要的是，從最近5年的復合增長(cháng)率看，債券ETF和指數債基分別達到18%和9%，遠超主動(dòng)型債基的1%（數據來(lái)源：Morningstar direct，截至2023年11月）。背后的原因，一方面是因為其透明、穩定、低成本和流動(dòng)性好，受到了投顧業(yè)務(wù)和機構投資者的廣泛歡迎；另一方面，長(cháng)期來(lái)看，被動(dòng)債基的費后收益具備較強的競爭力。

　　從國內經(jīng)驗看，權益市場(chǎng)的被動(dòng)型基金同樣發(fā)展迅猛，Wind數據顯示，其規模從2019年中的0.6萬(wàn)億元大幅增長(cháng)至2024年6月的2.1萬(wàn)億元，產(chǎn)品數量從520只增長(cháng)至超過(guò)1600只。產(chǎn)品進(jìn)一步多樣化，既有傳統的滬深300等龍頭寬基產(chǎn)品，也出現了許多新興行業(yè)和主題的投資品種，極大豐富了各類(lèi)投資者的配置需求。

　　目前，國內被動(dòng)型債基已進(jìn)入加速發(fā)展期。根據Wind數據，截至2024年6月，被動(dòng)型債基的規模接近1萬(wàn)億元，產(chǎn)品數量289只，最近一年實(shí)現了接近翻倍的規模增長(cháng)。產(chǎn)品類(lèi)型覆蓋了利率債、信用債、同業(yè)存單、可轉債等主要債券資產(chǎn)，也出現了綠色普惠、地方區域、金融、央企、城投等主題類(lèi)基金。和指數基金類(lèi)似，債券ETF這兩年也發(fā)展迅猛。截至2024年6月底，國內債券ETF的規模接近1100億元，較2023年初增長(cháng)翻倍，出現了多只規模突破百億的產(chǎn)品（數據來(lái)源：Wind）。展望未來(lái)，被動(dòng)型債基有著(zhù)廣闊的發(fā)展空間，在很多細分上仍然有較大的產(chǎn)品創(chuàng )新可能。特別是在今年資本新規正式實(shí)行后，以銀行為的機構客戶(hù)對于穿透計量和資本節約有更高的要求，這可能帶來(lái)新增的業(yè)務(wù)機會(huì )。

　　在被動(dòng)型債基的投資方法上，匯添富提出了一個(gè)，叫做“被動(dòng)的主動(dòng)投資”。所謂被動(dòng)，就是在產(chǎn)品定位和合同約定的投資范圍內進(jìn)行投資，保持投資風(fēng)格的穩定和清晰。所謂主動(dòng)，是指在既定的投資要求下，做好積極的主動(dòng)管理，發(fā)揮基金管理人的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，努力做出超額收益。這個(gè)理念應用在被動(dòng)型債券基金上非常合適，因為有別于股票指數基金的等比例復制，由于債券市場(chǎng)的個(gè)券流動(dòng)性差異較大、成交不連續且有最小成交單位的限制，被動(dòng)型債基多采用抽樣復制指數的跟蹤方法。在投資實(shí)踐中，一方面要做好對基準指數的跟蹤，將跟蹤誤差保持在合理可控的范圍；另一方面，要在指數樣本券抽樣的過(guò)程中，做好“被動(dòng)的主動(dòng)管理”，通過(guò)對組合持倉結構的差異化構建，努力做出超越基準指數的投資業(yè)績(jì)。從過(guò)去幾年實(shí)際運行的效果看，我們管理的被動(dòng)型債券基金確實(shí)跑出了超額收益，為投資者創(chuàng )造了更好的持有體驗。

　　我們長(cháng)期看好被動(dòng)型債券基金的發(fā)展前景，這些年做了很多準備。在產(chǎn)品方面，自2018年以來(lái)加大了對固定收益類(lèi)底層資產(chǎn)的布，在債券指數領(lǐng)域形成了期限、、品種、主題等多維度的網(wǎng)格化布，特別是我司今年4月成立的優(yōu)選投資級信用債指數基金獲得了市場(chǎng)的高度關(guān)注。在團隊方面，我們從研究到投資，從交易到風(fēng)控，從銷(xiāo)售到運營(yíng)，圍繞被動(dòng)型債券基金形成了較為成熟、完整的人才梯隊體系。展望未來(lái)，相信隨著(zhù)國內債券市場(chǎng)和基金行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，被動(dòng)型債券基金有望迎來(lái)更大的發(fā)展機會(huì )，為投資者提供更豐富、更便利的債券投資產(chǎn)品。

　　風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹慎。文章涉及的觀(guān)點(diǎn)和判斷僅我們對當前時(shí)點(diǎn)的看法，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀(guān)點(diǎn)和判斷后續可能發(fā)生調整或變化。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律，本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資�；�金的過(guò)往業(yè)績(jì)不預示未來(lái)表現，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jì)并不構成基金業(yè)績(jì)表現的保證�；�金管理人依照恪盡職守、誠實(shí)信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金財產(chǎn)，但不保證投資于本基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者在購買(mǎi)產(chǎn)品前應當仔細閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》和《產(chǎn)品資料概要》等法律以詳細了解產(chǎn)品信息。匯添富投資級信用債指數A屬于較低（R2）級產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶(hù)風(fēng)險承受等級測評后結果為穩健型（C2）及以上的投資者，客戶(hù)-產(chǎn)品風(fēng)險等級匹配規則詳見(jiàn)匯添富。在代銷(xiāo)機構認申購時(shí)，應以代銷(xiāo)機構的風(fēng)險規則為準。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機構不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責任。匯添富投資級信用債指數A自2024/4/17成立，成立未滿(mǎn)半年尚無(wú)可披露業(yè)績(jì)。