穿越周期 成長(cháng)性領(lǐng)跑能源巨頭 中國海油中期分紅創(chuàng )歷史同期新高

　　投資要點(diǎn)：

　　1. 中國海油是中國最大的海上原油和天然氣生產(chǎn)商，2024年上半年，公司基本面優(yōu)異，營(yíng)收、凈利潤均保持增長(cháng)，創(chuàng )新高。

　　2.高度重視股東回報，中國海油年內兩次分紅，中期分紅擬派息0.74港元/股（含稅），也創(chuàng )同期新高。

　　3.提質(zhì)增效成果顯著(zhù)，桶油成本維持低位，在高油價(jià)環(huán)境下，盈利能力凸顯，具備穿越周期的堅實(shí)基礎。

　　4.年內，中國海油披露多個(gè)項目已按期投產(chǎn)，為公司產(chǎn)量穩步增長(cháng)貢獻；獲得7個(gè)新發(fā)現，成功評價(jià)18個(gè)含油氣構造，夯實(shí)資源基礎。

　　8月28日晚間，中國海洋石油有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：中國海油，證券代碼：00883.HK/600938.SH）披露2024年半年度報告，公司營(yíng)業(yè)收入達到2267.70億元，同比上升18%；歸母凈利潤創(chuàng )同期新高，達到797.31億元，同比增長(cháng)25%；中期股息為0.74港元/股（含稅），也創(chuàng )同期新高， A+H中期分紅總額將達到321.18億元。

　　上半年，公司油氣凈產(chǎn)量同比增長(cháng)9.3%，按照公司，中國海油正努力建設成為油氣增儲上產(chǎn)的主導力量、綠色低碳發(fā)展的促進(jìn)力量、構建和諧社會(huì )的中堅力量，業(yè)務(wù)穩健而不失彈性，兼具成長(cháng)性和穿越周期能力，在加快建設世界一流企業(yè)的上乘風(fēng)破浪、勇毅前行。

　　增儲上產(chǎn)成效顯著(zhù)

　　2023年，海洋原油大幅上產(chǎn)已成為國內油氣開(kāi)采的關(guān)鍵增量，產(chǎn)量突破6200萬(wàn)噸，連續四年占全國石油增產(chǎn)量的60%以上。在此背景下，中國海油努力把自己建設成為油氣增儲上產(chǎn)的主導力量，公司堅持穩中求進(jìn)、以進(jìn)促穩，堅持油氣增儲上產(chǎn)，上半年有巴西Mero2項目、綏中36-1/旅大5-2油田二次調整開(kāi)發(fā)等項目已成功投產(chǎn)。

　　2024年初，中國海油了2024年產(chǎn)量目標，全年產(chǎn)量目標為700至720百萬(wàn)桶油當量，該數據較去年公布的2024年凈產(chǎn)量目標調增10—20百萬(wàn)桶油當量，且較2023年油氣產(chǎn)量目標提升7.69%—9.09%。從半年報中披露的數據來(lái)看，公司上半年實(shí)現油氣凈產(chǎn)量362.6百萬(wàn)桶油當量，完成時(shí)間過(guò)半、過(guò)半的目標，為完成全年目標打下堅實(shí)基礎。

　　上半年，受中東地區地緣勢緊張、OPEC+延長(cháng)自愿減產(chǎn)等因素影響，國際油價(jià)高位震蕩，布油均價(jià)為83.42美元/桶，同比增長(cháng)4.38%。公司產(chǎn)量增長(cháng)的同時(shí)還抓住了油價(jià)上漲的有利時(shí)機，從而實(shí)現上半年油氣銷(xiāo)售收入達人民幣1851億元，同比上升22%。

　　當前油價(jià)波動(dòng)依然劇烈，業(yè)績(jì)增長(cháng)無(wú)法長(cháng)期依賴(lài)油價(jià)上漲，光大證券研報就指出，中國海油2023年以來(lái)業(yè)績(jì)與油價(jià)相關(guān)性走弱，業(yè)績(jì)穿越周期屬性凸顯。

　　在油氣穩產(chǎn)上產(chǎn)的基礎上，公司注重效益提升，深化桶油成本精益管理，精準實(shí)施降本增效，全方位成本管控體系運行良好。2017-2023年，公司桶油成本降幅達11%，主要受益于公司建立了降本增效長(cháng)效機制，通過(guò)大力推動(dòng)增儲上產(chǎn)、技術(shù)創(chuàng )新、優(yōu)化工作等方式，深挖降本空間、確保資源向效益高點(diǎn)配置，力求勘探開(kāi)發(fā)生產(chǎn)全過(guò)程降本。

　　2024年，桶油主要成本繼續下降，上半年桶油主要成本為27.75美元/桶油當量，比2023年的28.83美元/桶油當量進(jìn)一步降低，保持競爭優(yōu)勢。

　　在此基礎上，中國海油提質(zhì)增效升級行動(dòng)取得實(shí)效，2024年上半年公司實(shí)現歸母凈利潤上漲25%，達人民幣797億元，創(chuàng )同期最好水平。

　　令投資者更關(guān)注的是公司長(cháng)期增長(cháng)空間，公司增儲上產(chǎn)后勁十足。中國海油提出的經(jīng)營(yíng)目標顯示，2025年和2026年凈產(chǎn)量預計將分別達到780—800百萬(wàn)桶油當量和810—830百萬(wàn)桶油當量，年均增幅約為55百萬(wàn)桶油當量，更加凸顯了公司在較高油價(jià)環(huán)境下的高成長(cháng)性。

　　截至2023年末，公司凈證實(shí)儲量約67.8億桶油當量，2024年公司加大風(fēng)險勘探力度，儲量基礎進(jìn)一步夯實(shí)，支撐未來(lái)產(chǎn)量增長(cháng)潛力。2024年上半年，公司在中國海域獲6個(gè)新發(fā)現，分別為秦皇島29-6、龍口7-1、惠州19-6、陸豐15-9、陵水36-1和潿洲6-7，并成功評價(jià)18個(gè)含油氣構造，此外還在海外的圭亞那Stabroek區塊獲1個(gè)億噸級新發(fā)現Bluefin。其中，陵水36-1是中國首個(gè)超深水超淺層領(lǐng)域勘探發(fā)現，測試無(wú)阻天然氣流量超千萬(wàn)方／天，開(kāi)拓了超深水超淺層勘探領(lǐng)域，標志著(zhù)南海萬(wàn)億大氣區的實(shí)現。

　　科技驅動(dòng)綠色低碳

　　中國海油堅持高質(zhì)量發(fā)展，牢牢把握科技創(chuàng )新這一發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的要素，科學(xué)統籌產(chǎn)業(yè)培育與升級，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力。公司深耕傳統產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級轉型，大力實(shí)施科技創(chuàng )新強基工程，繼續聚焦主業(yè)夯實(shí)根基，2024年的提質(zhì)增效升級行動(dòng)，將不斷提升公司的競爭力。

　　公司科技創(chuàng )新和綠色發(fā)展成果豐碩，并加速構建綠色低碳發(fā)展新動(dòng)能，在推動(dòng)經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展上展現新?lián)�當。公�?024年繼續岸電替代、火炬氣回收利用、永磁電泵使用、終端二氧化碳綜合利用等項目，預計實(shí)現節能量 21.6 萬(wàn)噸標準煤。

　　同時(shí)，能源行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“雙碳”目標下的新周期，中國海油加快油田的綠色低碳轉型步伐。公司“海油觀(guān)瀾號”上半年累計發(fā)電1440萬(wàn)度，累計發(fā)電2858萬(wàn)度，折合CO2減排1.66萬(wàn)噸。寧波終端光伏項目投運，實(shí)現年可供電140萬(wàn)度，陸岸終端光伏覆蓋率提升到82%。首個(gè)海上光伏建筑一體化項目——蓬萊油田太陽(yáng)能發(fā)電項目投用，完成1艘FPSO和4個(gè)平臺分布式光伏安裝。

　　立足自身優(yōu)勢，公司穩妥 CCS/CCUS，通過(guò)科技攻關(guān)和項目示范，探索負碳技術(shù)，培育負碳產(chǎn)業(yè)。公司在2024年4月正式成立中海石油（中國）有限公司北京新能源分公司，開(kāi)展海陸風(fēng)光發(fā)電、加大CCUS科技攻關(guān)等新能源業(yè)務(wù)，打造面向行業(yè)新周期、新趨勢的新增長(cháng)點(diǎn)。

　　進(jìn)入下半年，7月1日，公司烏石23-5油田群建成投產(chǎn)，產(chǎn)量可觀(guān)。作為中國海上首個(gè)全方位綠色設計油田，烏石23-5油田群開(kāi)發(fā)項目秉承高效開(kāi)發(fā)和綠色低碳一體化思路，將綠色低碳理念貫穿于設計、建造、生產(chǎn)全過(guò)程。該項目為南海首個(gè)岸電項目，并通過(guò)天然氣一體化處理工藝實(shí)現伴生氣全流程回收利用，將有力地促進(jìn)公司綠色低碳發(fā)展。

　　按照規劃，中國海油2024年還計劃綠電替代 7.6 億千瓦時(shí)，預計減碳 65 萬(wàn)噸。到 2025 年，公司計劃累計實(shí)現減碳150萬(wàn)噸以上。

　　成長(cháng)性領(lǐng)跑全球能源巨頭

　　根據2024年8月最新披露的《財富》世界500強榜單，中國海油的控股股東中國海油集團位列第56位。截至目前，集團已連續18年登上《財富》世界500強排行榜，10次躋身前100名。中國海油依托集團公司領(lǐng)先優(yōu)勢，與國際石油巨頭同場(chǎng)競技，持續提升資產(chǎn)創(chuàng )效能力，以長(cháng)期的成長(cháng)性為投資者帶來(lái)堅實(shí)的回報。

　　對比國內石油巨頭來(lái)看，中國石油、中國石化上半年凈利潤同比增速分別為3.9%、2.6%。對比來(lái)看，中國海油的利潤增幅，已經(jīng)大幅高于國內另兩大石油巨頭。

　　參考當前已經(jīng)披露2024年上半年業(yè)績(jì)的國際能源巨頭，全球最賺錢(qián)的石油公司沙特阿美凈利潤同比下降9%；美國最大石油公司�？松�美孚凈利潤同比下降10%，另一美國石油巨頭雪佛龍凈利潤更是同比下降21%。歐洲三大石油巨頭殼牌、道達爾能源、英國石油公司上半年業(yè)績(jì)也無(wú)一收漲，中國海油實(shí)現在全球市場(chǎng)的領(lǐng)跑。

　　公司自2022年回歸A股實(shí)現A+H股上市以來(lái)，保持了良好價(jià)值成長(cháng)性，2024年上半年市值屢創(chuàng )新高，公司A股、港股分別大幅攀升44.9%和62.3%，顯著(zhù)好于同期外國同行平均，大幅跑贏(yíng)大盤(pán)指數，市值突破萬(wàn)億元人民幣。此外，公司高度重視多措并舉維護市值水平，今年7月了2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動(dòng)方案，并及時(shí)開(kāi)展四次港股回購，共耗資3.31億港元回購1636.6萬(wàn)股，充分彰顯了公司對內在價(jià)值的認可和持續穩定發(fā)展的信心。

　　光大證券研報認為，公司在股價(jià)波動(dòng)期間積極進(jìn)行資本市場(chǎng)操作，回購體現出公司看好未來(lái)發(fā)展前景，也體現了公司對投資者回報的重視。浙商證券也認為，公司是的資產(chǎn)，相較于康菲、挪威石油和西方石油，公司與同行在利潤、產(chǎn)量和儲量上處于同一水平。不同點(diǎn)是公司相較于海外公司擁有更高的銷(xiāo)售凈利率、ROE下限高，整體經(jīng)營(yíng)上更加穩健，估值顯著(zhù)低于海外同行水平。

　　公司堅持每年兩次分紅，2024年再次踐行。公司董事會(huì )已派發(fā)2024年中期股息每股0.74港元（含稅），創(chuàng )同期新高，再次積極回報股東，增強投資者的獲得感。

　　近期多家券商將中國海油與海外能源巨頭做對標，公司成長(cháng)性更加顯著(zhù)。例如，海通證券把中國海油與康菲石油對比。相比康菲石油，中國海油盈利穩定性更強，股息率更高，且具有更低的桶油成本和更高的實(shí)現價(jià)格。

　　長(cháng)江證券則將公司與巴菲特加持的美國油氣明星——西方石油對比，認為公司作為中國最大的海上原油及天然氣生產(chǎn)商，將充分受益于高油價(jià)以及自身成長(cháng)性?xún)冬F。與西方石油為的美國企業(yè)對比，中海油目前估值同樣相對較低，隨著(zhù)中海油的盈利優(yōu)勢逐步顯現，公司估值仍有較大提升前景。（CIS）