8.9焦炭期貨實(shí)時(shí)行情：受投機需求影響 雙焦企業(yè)開(kāi)始被動(dòng)去庫

　　一、行情回顧

　　本周，焦價(jià)首輪提漲暫未落地，礦方情緒好轉，疊加競拍市場(chǎng)部分煤種溢價(jià)成交，帶動(dòng)部分煤種價(jià)格上漲50-150元/噸不等。

　　截至8月5日，盤(pán)面焦煤主力合約收盤(pán)價(jià)2088點(diǎn)，環(huán)比上周-2.13%，呂梁低硫主焦煤匯總價(jià)2200元/噸，環(huán)比上周暫無(wú)變動(dòng);盤(pán)面焦炭主力合約收盤(pán)價(jià)2814.5點(diǎn)，環(huán)比上周0.27%，日照港準一級冶金焦出庫價(jià)2610元/噸，環(huán)比上周+80元/噸。

　　本周，焦炭出口外貿訂單價(jià)格延續下跌，蒙5#原煤報價(jià)企穩反彈。

　　二、宏觀(guān)數據

　　統計局公布7月制造業(yè)PMI為49.0%(WIND一致預期為50.4%，前值50.2%)，創(chuàng )2013年以來(lái)同期新低，為近年同期環(huán)比下跌幅度最大，再度跌入榮枯線(xiàn)以下水平。我們認為7月數據與市場(chǎng)預期的差距主要在以下幾方面：

　　(1)高耗能行業(yè)受迎峰度夏管控影響超預期;

　　(2)經(jīng)過(guò)了6月的供需雙旺，市場(chǎng)低估了需求不足帶來(lái)的持續沖擊;

　　(3)在生產(chǎn)強于需求的格局下，產(chǎn)成品價(jià)格仍難提升，上游價(jià)格的回落并未帶來(lái)中下游企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的明顯好轉;

　　(4)7月從業(yè)人員指數并未出現大幅下滑，我們預期7月城鎮失業(yè)率較6月基本持平的概率較大。

　　三、雙焦基本面數據

　　1、焦企開(kāi)始積極采購原料，鋼廠(chǎng)補庫滯后

　　焦煤：煤礦、洗煤廠(chǎng)被動(dòng)累庫放緩，焦化廠(chǎng)主動(dòng)補庫，鋼廠(chǎng)被動(dòng)去庫，港口庫存顯著(zhù)增加;整體庫存顯著(zhù)增加，但仍在低位，焦煤庫存驅動(dòng)中性。值得注意的是，煤礦、洗煤廠(chǎng)庫存接近五年最高水平，而鋼廠(chǎng)庫存創(chuàng )近五年新低，跌近800萬(wàn)噸，廠(chǎng)內焦煤可用天數13.2。

　　焦炭：受投機需求影響，焦企開(kāi)始被動(dòng)去庫，鋼廠(chǎng)去庫放緩，港口庫存轉增;整體庫存轉降，焦炭庫存驅動(dòng)向上。鋼廠(chǎng)焦炭庫存繼續創(chuàng )近3年新低，且鋼廠(chǎng)焦炭可用天數仍在下滑。

　　2、各環(huán)節陸續復產(chǎn)，補庫需求、投機需求漸起

　　本周，各環(huán)節產(chǎn)能利用率均有回升。鋼廠(chǎng)盈利能力修復，部分鋼廠(chǎng)復產(chǎn)，對焦炭的需求向好，開(kāi)始小幅補庫;焦企生產(chǎn)積極性一般，出貨較前期有所好轉，焦鋼產(chǎn)量比下調。煉焦煤價(jià)格承壓下調后整體出貨狀況好轉;焦鋼企業(yè)開(kāi)始逐步復產(chǎn)，對煉焦煤需求稍有增加，部分貿易商進(jìn)場(chǎng)抄底。

　　3、焦鋼毛利差較低，短期有望修復

　　利潤能否從原料煤端傳導至下游，有賴(lài)于兩方面：其一，爐料需求是否持續羸弱;其二，主焦煤供應端能否有明顯增量。

　　4、基差略有走強，煤焦比/螺焦比上行

　　基差方面，焦價(jià)首輪提漲暫未落地，礦方情緒好轉，然周五市場(chǎng)監管總局公布價(jià)格違法案例，其中涉及一家焦煤企業(yè)，雙焦盤(pán)面沖高后回落，基差略有走強，符合上周判斷(基差歷史分位：JM0931%，J0922%)。