1.4橡膠期貨實(shí)時(shí)行情：供過(guò)于求 2021年橡膠或將沖高回落

　　根據IRSG預測，2020年全球天膠產(chǎn)量1298萬(wàn)噸，同比下降5.21%，全球天膠需求約1212萬(wàn)噸，同比大幅下滑11.05%，仍表現為供過(guò)于求;預計2021年全球天膠供應回升3.11%至1338萬(wàn)噸，需求回升5.69%至1280萬(wàn)噸，因此2021年天膠仍將處于供過(guò)于求的格局中。從長(cháng)周期看，全球天然橡膠供需拐點(diǎn)或在2025年到來(lái)。

　　當前橡膠存量產(chǎn)能仍較高，但新增產(chǎn)能繼續遞減。2020年ANRPC成員國天膠總種植面積1198.7萬(wàn)公頃，同比微降0.4%;新增種植面積5.73萬(wàn)公頃，同比減少4%，已連續8年衰減。

　　高價(jià)、高利潤將刺激2021年產(chǎn)量回升，泰國利潤領(lǐng)先泰國產(chǎn)量半年，預計當前產(chǎn)量釋放延續至2021年一季度。隨著(zhù)疫苗落地，疫情逐步受到控制，勞工短缺緩解，濃乳需求回落、利潤下降，減少對全乳膠的生產(chǎn)替代。根據NOAA預測，2021年拉尼娜的發(fā)生概率下降，極端天氣對產(chǎn)量的擾動(dòng)逐漸減弱。預計今年上半年供應偏緊，下半年逐漸寬松，關(guān)注國內產(chǎn)區3月開(kāi)割的天氣和病蟲(chóng)害影響。

　　需求方面預計前高后低，內外需求分化。內需預計今年上半年仍有韌性，但下半年減弱：上半年汽車(chē)行業(yè)仍處于補庫周期，重卡增速或逐步放緩;下半年地產(chǎn)、基建投資下行或對輪胎替換需求產(chǎn)生拖累。外需表現可期：隨著(zhù)疫苗在歐美等發(fā)達國家落地，將帶動(dòng)歐美汽車(chē)銷(xiāo)量回升，海外汽車(chē)補庫力度有望加強;考慮上半年疫苗接種范圍相對有限、疫情防控仍嚴峻，預計我國輪胎出口仍有韌性;下半年伴隨疫苗全面接種，海外供應進(jìn)一步恢復，同時(shí)考慮弱美元周期下人民幣持續升值，或導致我國輪胎出口優(yōu)勢下降。

　　價(jià)差結構再平衡，深淺色價(jià)差回歸

　　在天氣正常的情況下，高價(jià)刺激生產(chǎn)積極性，且濃乳替代減弱，推動(dòng)全乳膠產(chǎn)量增加，帶動(dòng)全乳膠累庫;全球需求尤其是海外需求復蘇，帶動(dòng)深色膠庫存去化。預計今年一季度深淺色價(jià)差回歸空間或有限，二三季度深淺色價(jià)差回歸確定性增強。月差結構延續扁平化Contango.RU供應預期增加，倉單回升，1-5-9價(jià)差或變?yōu)镃ontango結構，09合約的期現回歸確定性增強

　　行情展望及投資策略

　　一季度前低后高：春節前，國內處于停割期，RU倉單進(jìn)一步累庫幅度有限，海外供應旺季，終端需求逐步走弱，整體表現為供強需弱;春節后，國內開(kāi)割期或面臨天氣、病蟲(chóng)害等因素擾動(dòng)，下游施工需求復蘇，預計供弱需強。價(jià)格中樞在13000—14000點(diǎn)。