三、智能定投方案1-均線(xiàn)偏離法實(shí)證分析結論：
通過(guò)對該方案進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現這種智能定投方式能夠實(shí)現一定的正相對收益，但效果并不太顯著(zhù)。從參考均線(xiàn)上看，選取長(cháng)期均線(xiàn)作為參考均線(xiàn)更易獲得正效應，如180日均線(xiàn)、250日均線(xiàn)、500日均線(xiàn)，而在30日均線(xiàn)、60日均線(xiàn)這兩條中短期均線(xiàn)上的正效應較弱。從不同類(lèi)型基金來(lái)看，這種方案在指數型基金上的正效應更為明顯。
具體而言，對該智能定投方案的實(shí)證分析的結論主要有三點(diǎn)，如下：
1、在這種智能定投方案下，選取與基金投資風(fēng)格較契合的參照指數是關(guān)鍵的第一步。
盡管眾偏股型基金的業(yè)績(jì)表現均首先受到基礎市場(chǎng)（即A股市場(chǎng)）的影響，但不同風(fēng)格的基金業(yè)績(jì)在整體上仍存在差異。為了使得所選取的參照指數能夠盡量反映這種差異，在選擇參照指數時(shí)，投資者也需要判斷并選擇與基金投資風(fēng)格較契合的參照指數，如上證綜指可適用于平衡型，上證180、滬深300可適用于價(jià)值型基金，深證成指、深證100可適用于成長(cháng)型基金等。這是參與這種智能定投方案并力圖實(shí)現一定成效的關(guān)鍵的第一步。
從分析結果來(lái)看，雖然由于可供選擇的、成立時(shí)間長(cháng)且中長(cháng)期業(yè)績(jì)表現中上的基金數量較少，我們沒(méi)有分別從各類(lèi)型基金中選取多只基金進(jìn)行實(shí)證分析比較，但結論1側面地從這種智能定投方案在嘉實(shí)滬深300上取得的效果最為優(yōu)良的結果中得到論證。在A(yíng)股市場(chǎng)上，大盤(pán)股流通市值占總流通市值八成左右，對上證綜指的走勢起決定性作用，因而，上證綜指有條件成為大盤(pán)風(fēng)格基金尤其是大盤(pán)平衡型基金的參照指數。相對大盤(pán)平衡型的華夏收入、國泰金鷹增長(cháng)而言，嘉實(shí)滬深300大盤(pán)風(fēng)格不僅突出而且持續性非常好，同時(shí)，嘉實(shí)滬深300持續保持高倉位的運作方式以緊密跟蹤與上證綜指走勢高度相關(guān)的滬深300指數的市場(chǎng)表現，因而，上證綜指與嘉實(shí)滬深300之間的契合度更高，在這一智能定投方案下，嘉實(shí)滬深300便表現出更為良好的智能定投效果。
2、在這種智能定投方案下，定投指數型基金的效果更良好。
這在對結論1的分析中已經(jīng)有所說(shuō)明。在A(yíng)股市場(chǎng)上，大盤(pán)股流通市值占總流通市值八成左右，對上證綜指的走勢起決定性作用，因而，上證綜指有條件成為大盤(pán)風(fēng)格基金尤其是大盤(pán)平衡型基金的參照指數。相對大盤(pán)平衡型的華夏收入、國泰金鷹增長(cháng)而言，嘉實(shí)滬深300大盤(pán)風(fēng)格不僅突出而且持續性非常好，同時(shí)，嘉實(shí)滬深300持續保持高倉位的運作方式以緊密跟蹤與上證綜指走勢高度相關(guān)的滬深300指數的市場(chǎng)表現，因而，上證綜指與嘉實(shí)滬深300之間的契合度更高，在這一智能定投方案下，嘉實(shí)滬深300便表現出更為良好的智能定投效果。這一結論可以推廣到其他指數型基金的智能定投應用中。
3、180日、250日、500日等長(cháng)期均線(xiàn)較適合作為參考均線(xiàn)
實(shí)證分析結果表明：
�。�1）在該智能定投方案下，不論是1年期、3年期，還是5年期的智能定投，選取長(cháng)期均線(xiàn)中的180日、250日、500日均線(xiàn)作為參考均線(xiàn)取得正相對收益率的概率均高于以中短期均線(xiàn)中的30日、60日均線(xiàn)為參考均線(xiàn)時(shí)，而對于中短期限定投而言，60日均線(xiàn)的效果又稍好于30日均線(xiàn)。
�。�2）在該智能定投方案下，250日、500日均線(xiàn)尤其是500日均線(xiàn)，作用于5年期左右以及更長(cháng)些期限下的定投的效果更為優(yōu)良；180日、250日均線(xiàn)尤其是250日均線(xiàn)，作用于3年期左右的中期定投效果更顯著(zhù)；60日、180日均線(xiàn)尤其是180日均線(xiàn)，作用于1年期左右的短期定投效果更佳。同時(shí)，結合本文結論與我們早前對不同投資期限下普通定投效果的分析結論，從定投期限上看，期限較長(cháng)的定投更能凸顯出分散投資風(fēng)險、攤低持有成本的作用，短期定投的效果則往往有限，因此，我們建議投資者在參與定投時(shí)應至少考慮堅持3年以上。
對于在該方案下長(cháng)期均線(xiàn)與中短期均線(xiàn)作為參考均線(xiàn)的應用效果的差別、以及不同均線(xiàn)在不同投資期限下應用效果的差別，分析其中原因認為：
�。�1）從取得正相對收益率頻率的角度來(lái)說(shuō)，在這種智能定投方案下，智能的效果取決于所選取的均線(xiàn)能否較好地劃分出參照指數的相對高低區域，而中短期均線(xiàn)變動(dòng)較靈敏，相比長(cháng)期均線(xiàn)而言，其更能夠較及時(shí)地反映指數調頭向上或調頭向下的走勢變化，但卻不能夠像長(cháng)期均線(xiàn)一樣從一個(gè)相對較長(cháng)期限的角度將指數劃分出相對高位區域與相對低位區域，因此，180日、250日、500日作為參考均線(xiàn)時(shí)的效果更為良好，而60日均線(xiàn)的效果又相對良好于30日均線(xiàn)。
�。�2）不同均線(xiàn)在不同投資期限下表現出差異化的應用效果的原因主要是，不同均線(xiàn)的數值是由不同期限中指數收盤(pán)價(jià)所計算的均值，代表著(zhù)指數不同期限下的平均市場(chǎng)表現，因此，不同均線(xiàn)在反映不同期限下指數相對高低區域的效果上必然會(huì )存在差異。這也就是我們根據實(shí)證結果，只說(shuō)明了在該智能定投方案下，“250日、500日均線(xiàn)尤其是500日均線(xiàn)，作用于5年期左右以及更長(cháng)些期限下的定投的效果更為優(yōu)良”，而非簡(jiǎn)單地說(shuō)明“250日、500日均線(xiàn)尤其是500日均線(xiàn)，適合于選作長(cháng)期定投的參考均線(xiàn)”的原因。因為，如果把定投期限進(jìn)一步拉長(cháng)，如10年、20年，那么適合選作參考的均線(xiàn)不應是250日或500日均線(xiàn)，而是更長(cháng)期的均線(xiàn)。
（南方財富網(wǎng)基金頻道）