三、智能定投方案3-市盈率法實(shí)證分析主要結論：
通過(guò)市盈率法進(jìn)行智能定投的方案3能夠較穩定持續地實(shí)現正相對收益，但是成效并不顯著(zhù)。同時(shí)，該智能方案在期限較長(cháng)的定投中效果更為明顯；而相比主動(dòng)型偏股基金，其應用于指數型基金的效果更優(yōu)良；該智能定投方案的激進(jìn)型、穩健型、防御型三個(gè)子方案中，防御型子方案的智能化效果最佳。
具體而言，對該智能定投方式的實(shí)證分析的結論主要有六點(diǎn)，如下：
1、在這種智能定投方案下，選取與基金投資風(fēng)格較契合的標的指數是關(guān)鍵的第一步。
盡管眾偏股型基金的業(yè)績(jì)表現均首先受到基礎市場(chǎng)（即A股市場(chǎng)）的影響，但不同風(fēng)格的基金業(yè)績(jì)在整體上仍存在差異。為了使得所選取的參照指數能夠盡量反映這種差異，在選擇參照指數時(shí)，投資者也需要判斷并選擇與基金投資風(fēng)格較契合的標的指數，如上證綜指可適用于平衡型，中證100、滬深300可適用于價(jià)值型，中證500可適用于中盤(pán)成長(cháng)型等。這是參與這種智能定投方案并力圖實(shí)現一定成效的關(guān)鍵的第一步。
從實(shí)證分析的結果來(lái)看，雖然由于可供選擇的、成立時(shí)間長(cháng)且中長(cháng)期業(yè)績(jì)表現中上的基金數量較少，我們沒(méi)有分別從各類(lèi)型基金中選取多只基金進(jìn)行實(shí)證分析比較，但這一論點(diǎn)也側面地從這種智能定投方案在嘉實(shí)滬深300上取得的效果最為優(yōu)良的結論中得到論證。在A(yíng)股市場(chǎng)上，大盤(pán)股流通市值占比八成左右，對上證綜指的走勢起決定性作用，因而，上證綜指有條件成為大盤(pán)風(fēng)格基金尤其是大盤(pán)平衡型基金的參照指數。相對大盤(pán)平衡型的華夏收入、國泰金鷹增長(cháng)而言，嘉實(shí)滬深300大盤(pán)風(fēng)格不僅突出而且持續性非常好，同時(shí)，嘉實(shí)滬深300持續保持高倉位的運作方式以緊密跟蹤與上證綜指走勢高度相關(guān)的滬深300指數的市場(chǎng)表現，因而，上證綜指與嘉實(shí)滬深300之間的契合度更高，在這一智能定投方案下，嘉實(shí)滬深300便表現出更為良好的智能定投效果。
2、在這種智能定投方案下，可較穩定持續地獲得正相對收益，但正相對收益率并不高。
實(shí)證分析表明，智能定投方案3通過(guò)回顧歷史A股市場(chǎng)市盈率并借助歷史經(jīng)驗的方式將市場(chǎng)指數劃分出高估、合理、低估區域，具有合理性與可行性，該方案能夠使智能定投在絕大多數時(shí)間段里持續穩定地獲得正相對收益率，但正相對收益率多集中在0% ~ 5%之間，增強定投收益的效果較有限。
3、在這種智能定投方案下，定投指數型基金的效果更良好。
從實(shí)證分析結果看，在該智能定投方案中，指數型基金的各期限定投所獲得的正相對收益普遍明顯高于主動(dòng)偏股型基金定投的正相對收益，這表明該智能定投方案應用于指數型基金定投時(shí)的效果顯著(zhù)好于應用于主動(dòng)偏股型基金的效果。
其中原因在對結論1的分析中已經(jīng)有所說(shuō)明。在A(yíng)股市場(chǎng)上，大盤(pán)股流通市值占比八成左右，對上證綜指的走勢起決定性作用，因而，上證綜指有條件成為大盤(pán)風(fēng)格基金尤其是大盤(pán)平衡型基金的參照指數。相對大盤(pán)平衡型的華夏收入、國泰金鷹增長(cháng)而言，嘉實(shí)滬深300大盤(pán)風(fēng)格不僅突出而且持續性非常好，同時(shí)，嘉實(shí)滬深300持續保持高倉位的運作方式以緊密跟蹤與上證綜指走勢高度相關(guān)的滬深300指數的市場(chǎng)表現，因而，上證綜指與嘉實(shí)滬深300之間的契合度更高，在這一智能定投方案下，嘉實(shí)滬深300便表現出更為良好的智能定投效果。這一結論可以推廣到其他指數型基金的智能定投應用中。
4、這種智能定投方案應用于期限較長(cháng)的定投時(shí)效果更明顯，應用于短期定投的效果非常有限。
通過(guò)分析發(fā)現，智能定投方案三應用于1年期短期定投的正效應非常不明顯，而應用于3年期中期定投的正相對收益率普遍高于1年期短期定投，應用于5年期長(cháng)期定投的正效應普遍高于3年期中期定投。我們認為，出現這種效果差異的原因主要是，更長(cháng)期的定投所跨越的投資時(shí)期較長(cháng)，所經(jīng)歷的市場(chǎng)周期能夠更完整地覆蓋高估、合理、低估區域，相應地，定投金額能夠更分散化地分布于低投資金額區、標準投資金額區、高投資金額區，較長(cháng)的投資期限便促使該方案的智能化效果發(fā)揮得更充分。因此，我們建議投資者在選擇該智能定投方案時(shí)，應盡量堅持長(cháng)期化的投資。
5、該智能定投方案的激進(jìn)型、穩健型、保守型三個(gè)子方案中，保守型子方案的智能化效果最佳。
通過(guò)對比智能定投方案三的激進(jìn)型、穩健型、防御型三個(gè)子方案的定投效果發(fā)現，激進(jìn)型、穩健型子方案定投效果的差異不顯著(zhù)，而防御型子方案的相對收益率則普遍高于激進(jìn)型、穩健型子方案，表現出現更為優(yōu)良的智能化效果。
這三種子方案存在定投效果差異的原因在于，激進(jìn)型、穩健型、保守型三個(gè)子方案對市場(chǎng)的高估、合理、低估區域的范圍界定不一樣：激進(jìn)型子方案風(fēng)險偏好最高，穩健型子方案風(fēng)險偏好中等，保守型子方案風(fēng)險偏好最低，相應地，激進(jìn)型、穩健型子方案界定的高市盈率區間的市盈率水平高于保守型且區間較窄，而界定的低市盈率區間的市盈率水平稍高于保守型且區間較寬；這一范圍界定的差異直接導致了激進(jìn)型、穩健型子方案在市場(chǎng)相對高位時(shí)的投資金額高于保守型子方案，從而導致了保守型子方案的持有成本更低于激進(jìn)型、穩健型子方案。
基于對結論5的分析，我們認為，投資者完全可以將級差加大以強化保守型子方案的定投效果，從而在效果最優(yōu)的保守型子方案中獲得更顯著(zhù)的智能定投成效。
6、在該智能定投方案下，激進(jìn)型子方案累計投資金額≥穩健型子方案累計投資金額≥防御型子方案累計投資金額。
在該智能定投方案下，激進(jìn)型子方案累計投資金額最高，穩健型子方案累計投資金額次之，保守型子方案累計投資金額最低。結論5中的定投效果差異原因也適用于對結論6的分析。
由于三種子方案存在累計投資金額的差異，使得盡管保守型子方案的收益率水平更高，但在市場(chǎng)向好/向弱的行情背景下，激進(jìn)型子方案完全有機會(huì )獲得更高/更低于穩健型、保守型子方案的絕對收益總額。
（南方財富網(wǎng)基金頻道）