醫藥股未來(lái)行情走勢：醫藥基金未來(lái)還有投資機會(huì )嗎

　　醫藥股牛市熄火了?怎么看醫藥股未來(lái)的投資機會(huì )?醫藥領(lǐng)域成為近兩年最熱門(mén)的投資主題，也讓一批積極布局醫藥領(lǐng)域的產(chǎn)品業(yè)績(jì)領(lǐng)先。然而，近期醫藥行業(yè)出現調整，醫藥基金較前期有了不同程度的回撤。

　　究竟怎么看醫藥股未來(lái)的投資機會(huì )?專(zhuān)訪(fǎng)了融通醫療保健基金經(jīng)理蔣秀蕾、創(chuàng )金合信醫療保健基金經(jīng)理皮勁松、海富通領(lǐng)先成長(cháng)基金經(jīng)理李志，他們認為市場(chǎng)短期調整更帶來(lái)布局機遇，投資者布局這類(lèi)基金關(guān)鍵是選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

　　情緒和估值導致調整

　　醫藥是長(cháng)期黃金賽道

　　近期醫藥領(lǐng)域熱門(mén)股出現較大調整，您如何看這一情況?能否談?wù)勧t藥領(lǐng)域短期、中期、長(cháng)期的投資機遇?

　　蔣秀蕾：醫藥熱門(mén)股的調整主要是情緒原因，公司和行業(yè)基本面非常健康，甚至達到了歷史最佳增速水平。今年前7個(gè)月，因為疫情原因醫藥板塊大幅領(lǐng)漲，表現出明顯的相對收益，如今受情緒影響正�；芈�。短期，主要觀(guān)察醫藥行情受?chē)鴥纫咔檫^(guò)后三四季度的業(yè)績(jì)增長(cháng)以及秋冬季節國外疫情反彈的影響;中期，主要看疫情后期醫藥行業(yè)的總體復蘇情況，以及國家針對疫情防控做出的整體行業(yè)投入;長(cháng)期，主要看老齡化、城鎮化和疾病譜變化這三大驅動(dòng)因素帶來(lái)的機會(huì )。

　　皮勁松：調整主要是相對其他行業(yè)，出現了一定程度的估值差。不過(guò)，經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的調整消化后，預計醫藥板塊走勢相對會(huì )更穩一點(diǎn)。中長(cháng)期看，醫藥行業(yè)向好的趨勢沒(méi)有變。一方面，因為醫藥行業(yè)受益于中國人口老齡化趨勢，行業(yè)增速穩定，中長(cháng)期的投資邏輯比較清晰。此外，政策風(fēng)險可控，優(yōu)質(zhì)醫藥個(gè)股的業(yè)績(jì)較好。立足中長(cháng)期，投資者更需要關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢和公司競爭力。

　　李志：今年醫藥領(lǐng)域熱門(mén)股漲幅很大、估值很貴，之所以是這些股票被選中，背后有一定合理性，但是漲幅在一定程度上不是很理智。資金對確定性的追逐令一些醫藥股股價(jià)“過(guò)度反應”，估值偏高，考慮到股價(jià)在回調中，我會(huì )等待它們進(jìn)入合理的估值區間。

　　“抱團”醫藥股存合理性

　　醫藥領(lǐng)域一些熱門(mén)股票機構抱團較多，估值處于較高位置，這背后是否存在風(fēng)險?能否談?wù)勧t藥領(lǐng)域的利好和利空因素?

　　蔣秀蕾：實(shí)際上要看到的是醫藥領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入了存量經(jīng)濟時(shí)代，尤其是帶量采購政策使得這個(gè)行業(yè)未來(lái)一定是跟大多數的必需消費品行業(yè)一樣往龍頭企業(yè)集中，“小而美”的歷史已經(jīng)過(guò)去，醫藥行業(yè)真實(shí)存在的優(yōu)勝劣汰情況其實(shí)遠遠沒(méi)有充分反映在股價(jià)里，醫藥行業(yè)白馬股相對于其他消費品行業(yè)的折價(jià)還很大，行業(yè)價(jià)值也沒(méi)在股價(jià)中充分體現出來(lái)。主要原因是二級市場(chǎng)存在博弈心態(tài)和抄底心態(tài)的大有人在，還有就是投資者對醫藥行業(yè)的認識還不夠深刻，簡(jiǎn)單地將受益于疫情的醫藥行業(yè)等同于醫藥行業(yè)。醫藥行業(yè)的利好因素就是剛需、長(cháng)期發(fā)展邏輯清晰、行業(yè)地位在疫情后得到提升，利空因素就是帶量采購短期對于行業(yè)整體盈利水平的影響，中長(cháng)期是在調整醫藥產(chǎn)業(yè)結構，利好行業(yè)。

　　皮勁松：股票風(fēng)險和市場(chǎng)流動(dòng)性、公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢、估值等很多因素相關(guān)。投資醫藥股的過(guò)程中，估值高低只是一個(gè)維度，需要更多地結合公司的成長(cháng)階段和競爭力來(lái)考慮。投資需要立足于精選個(gè)股，估值可以高一點(diǎn)，但是公司的質(zhì)地一定要好。拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，這個(gè)公司會(huì )發(fā)展壯大，投資才能獲得比較好的收益。

　　當前醫藥領(lǐng)域的利好因素是行業(yè)景氣度仍較高，行業(yè)增速穩定。利空因素是部分個(gè)股估值相對較高，短期存在均值回歸的調整動(dòng)能。此外行業(yè)層面的風(fēng)險，如藥品降價(jià)、高值耗材降級等需要關(guān)注。

　　李志：“抱團”一詞，聽(tīng)起來(lái)有一些貶義，但也反映了市場(chǎng)積極追逐經(jīng)濟增長(cháng)亮點(diǎn)的想法，從美股的發(fā)展看，資金也長(cháng)期抱團個(gè)別龍頭股。關(guān)于醫藥股的抱團，我們并不覺(jué)得說(shuō)大家是無(wú)理由的，而是說(shuō)在長(cháng)期看好的一個(gè)情況下，由于短期流動(dòng)性充裕等因素，致使估值達到較高，最近股價(jià)的下調也反映到市場(chǎng)也意識到了估值的一些不合理。這些公司還是值得關(guān)注的，因為他們確實(shí)是中國最優(yōu)質(zhì)的一批公司。

　　創(chuàng )新藥、醫療器械、服務(wù)等領(lǐng)域

　　值得關(guān)注

　　展望后市，醫藥領(lǐng)域中哪些細分行業(yè)您更看好?

　　蔣秀蕾：看好的細分行業(yè)主要是創(chuàng )新藥、創(chuàng )新醫療器械、創(chuàng )新疫苗、CXO、醫療服務(wù)、連鎖藥店、IVD、高端消費品等。

　　皮勁松：比較看好醫藥板塊高增長(cháng)的一些細分領(lǐng)域，包括醫藥研發(fā)外包、醫療器械、醫療服務(wù)、醫藥零售和醫藥消費。未來(lái)醫藥行業(yè)會(huì )走向集中，公司之間會(huì )發(fā)生很大的分化，只有那種持續創(chuàng )新，研發(fā)創(chuàng )新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng )新的公司才能夠發(fā)展壯大。投資時(shí)要選擇符合產(chǎn)業(yè)趨勢的一個(gè)領(lǐng)域，包括創(chuàng )新藥、醫療器械、醫藥消費等。然后在這些板塊里面找出細分的龍頭公司，或者靠前的公司。

　　李志：比較看好原料藥領(lǐng)域。由于安全、質(zhì)量標準提高，這幾年供給側一直在加速集中化。而需求端方面，近幾年歐美市場(chǎng)為代表的規范市場(chǎng)份額迅速擴大，且全球頭部產(chǎn)能加速轉移至中國，都有利于龍頭企業(yè)。此外，產(chǎn)業(yè)一體化、一致性評價(jià)、帶量采購等行業(yè)現狀，都有利于上游原料藥企業(yè)向下游制劑企業(yè)發(fā)展。

　　定投形式布局醫藥基金

　　精選優(yōu)秀基金經(jīng)理為核心

　　對于普通投資者來(lái)說(shuō)，應該如何布局投資醫藥領(lǐng)域基金?應該如何篩選?

　　蔣秀蕾：普通投資者投資醫藥領(lǐng)域基金需要關(guān)注：

　　第一、長(cháng)期投資意識：醫藥行業(yè)本身不是暴力增長(cháng)的行業(yè)，過(guò)往、現在和未來(lái)也都是穩定增長(cháng)，并伴隨著(zhù)科技屬性不斷增強的必需消費品行業(yè)，如果基于醫藥行情火爆來(lái)投資醫藥基金本身就是一個(gè)短期逐利行為;

　　第二、基金經(jīng)理的投資風(fēng)格選擇：未來(lái)我認為醫藥行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)創(chuàng )新和頭部企業(yè)集中的時(shí)代，沒(méi)有創(chuàng )新、沒(méi)有核心競爭力、沒(méi)有市場(chǎng)地位的企業(yè)再尋求很大的市值增長(cháng)空間幾乎沒(méi)有可能，所以建議投資者盡量關(guān)注聚焦高景氣度賽道核心資產(chǎn)的醫藥基金經(jīng)理;

　　第三、篩選方法：根據基金過(guò)往披露的季報和年報前十大重倉可以判斷出風(fēng)格，以此來(lái)構建醫藥基金組合。

　　皮勁松：考慮到目前醫藥股估值不便宜，市場(chǎng)波動(dòng)較大，投資者可以采用分步買(mǎi)入或者采用定投進(jìn)行投資。

　　選基金主要是選擇基金經(jīng)理，最有效的方法就是看基金經(jīng)理過(guò)往的業(yè)績(jì)，長(cháng)期穩定的業(yè)績(jì)證明基金經(jīng)理能適應市場(chǎng)變化。另外，投資者需要去看一下基金經(jīng)理的持倉，有的基金持倉比較激進(jìn)，有的比較穩健，有的比較均衡。投資者需要結合自己的風(fēng)險偏好(激進(jìn)、穩健、均衡)選擇適合的基金。

　　主動(dòng)醫藥基金超額收益突出

　　醫藥主題基金是近兩年市場(chǎng)的寵兒，因強悍的“賺錢(qián)效應”成為投資者追捧對象。目前醫藥主題主要有主動(dòng)管理型基金和被動(dòng)指數型基金，相對來(lái)說(shuō)主動(dòng)醫藥基金靠選股賺錢(qián)效應更加明顯。

　　數據顯示，目前35只布局醫藥健康的指數型基金(各類(lèi)型分開(kāi)算，僅計算分級基金母基金，含增強指數型產(chǎn)品)今年以來(lái)收益為47.85%，而全部納入統計的67只主動(dòng)醫藥基金的平均收益為59.45%，顯示出主動(dòng)和被動(dòng)之間顯著(zhù)業(yè)績(jì)差異。同時(shí)，今年業(yè)績(jì)最好的指數型基金為招商國證生物醫藥，收益率為67.66%，但主動(dòng)醫藥類(lèi)基金表現最好的是融通健康產(chǎn)業(yè)，收益率達到78.33%，更有多只基金收益率超過(guò)70%，表現突出。

　　若拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，醫藥指數類(lèi)產(chǎn)品的最近3年、最近5年的收益率分別為64.05%、54.58%，而主動(dòng)醫藥基金的同期收益率遠遠高于指數類(lèi)產(chǎn)品，分別達到123.09%、145.31%。從數據看，時(shí)間越長(cháng)，主動(dòng)醫藥類(lèi)基金的超額收益越發(fā)明顯。

　　一位醫藥行業(yè)基金經(jīng)理表示，醫藥指數基金優(yōu)點(diǎn)在于費率較低，與行業(yè)指數的偏離度較小，但缺點(diǎn)是無(wú)法根據行業(yè)內結構性和趨勢性的變化做出主動(dòng)調整。醫藥細分子行業(yè)非常多，內部差異較大，這兩年醫藥行業(yè)又處在轉型升級的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，投資邏輯與三四年前相比有了巨大變化，因此細分行業(yè)表現差異極大，這正是主動(dòng)管理型基金可以發(fā)揮優(yōu)勢的地方。

　　上述人士表示，因為主動(dòng)型基金要想跑贏(yíng)指數獲得超額收益，要么做準倉位選擇，要么抓到優(yōu)質(zhì)超額收益的個(gè)股。對絕大多數公募集基金而言，在倉位選擇上做出超額收益的難度遠高于個(gè)股選擇;另外，基金規模也限制了通過(guò)倉位選擇獲得超額收益的空間。所以，公募基金超額收益的關(guān)鍵點(diǎn)還是在于個(gè)股選擇，這也正是公募基金的優(yōu)勢所在。普通投資者在選擇主動(dòng)管理基金時(shí)，主要是挑選基金經(jīng)理及背后的研究團隊。

　　投資者篩選醫藥主題基金經(jīng)理時(shí)，注意考察基金經(jīng)理的學(xué)科背景，最好是醫藥相關(guān)行業(yè)的專(zhuān)業(yè)畢業(yè)，這樣才能更好掌握醫藥產(chǎn)品的市場(chǎng)前景、研發(fā)難度、風(fēng)險等內容，如果有行業(yè)分析師背景則更好。投資者還要經(jīng)常關(guān)注基金經(jīng)理的媒體專(zhuān)訪(fǎng)，以及倉位集中度、換手率、回撤水平等。此外，也可以關(guān)注這只醫藥基金的機構占比，最好選擇機構資金占比在50%左右的基金，這類(lèi)可能是機構比較認可的基金經(jīng)理。

　　此外，醫藥股往往具有“大年”“小年”的差距，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注在市場(chǎng)波動(dòng)中的綜合表現，比如在“大年”中能否把握住市場(chǎng)機遇戰勝市場(chǎng)，而在“小年”里能否表現抗跌，控制回撤，這往往考驗基金經(jīng)理研究的深度。