四季度投資策略 四季度投資機會(huì )在哪里

　　后市投資機會(huì )何處尋?節后市場(chǎng)重開(kāi)宴四季度投資風(fēng)口在哪里?接受高估值現實(shí)調整持倉結構。國慶假期后的兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)大漲，隨后幾個(gè)交易日震蕩明顯。安昀表示，長(cháng)假期間，一方面，海外市場(chǎng)經(jīng)歷了比較大幅的上漲，提升了國內投資者的熱情;另一方面，也與國內經(jīng)濟復蘇趨勢明確有關(guān)系，近期公布的一些經(jīng)濟、金融數據表現較好，股票市場(chǎng)對基本面有提前的反應。不過(guò)，前期市場(chǎng)演繹的是結構性行情，指數漲幅不大而一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股漲幅較大，這說(shuō)明大盤(pán)走勢對投資收益影響并不大，個(gè)股選擇能力十分重要。

　　談到如何看待當前A股估值水平，安昀認為，現在做投資要接受高估值的現實(shí)。“如果和歷史估值水平相比，當前所謂低估值板塊的估值其實(shí)也并不低了。不同行業(yè)的特性不一樣，不能簡(jiǎn)單地對不同行業(yè)的估值中樞進(jìn)行比較，例如，鋼鐵股和醫藥股的估值差異很大，因為行業(yè)本身特性不一樣。”

　　在他看來(lái)，高估值主要有幾方面原因：首先，無(wú)風(fēng)險利率水平處于歷史低位，容易導致估值高企;其次，經(jīng)濟景氣度回升，環(huán)比復蘇是確定的事情。安昀建議，絕對收益投資者可以輕倉，風(fēng)險偏好較高的投資者持倉可以更傾向優(yōu)質(zhì)白馬股，利用優(yōu)質(zhì)的股票改善組合波動(dòng)性，因為做投資最重要的是規避資本永久性損失。

　　不過(guò)，孫金鉅則認為，當前A股估值總體較高，但順周期行業(yè)的估值相對合理，屬于還未以高估值交易的“景氣回升”的板塊。因為盈利的安全墊和較低估值水平讓順周期具有相對優(yōu)勢，下一階段盈利修復將成為周期股重要的收益來(lái)源。

　　孫金鉅建議，普通投資者當前應該調整結構而非倉位，可以進(jìn)攻的領(lǐng)域包括化工、造紙、工程機械、建材、汽車(chē)等。而從絕對收益與防守的角度，投資者可以考慮估值負面因素影響已經(jīng)很小的行業(yè)，比如銀行、房地產(chǎn)、保險、煤炭等。

　　在個(gè)股方面，孫金鉅認為應關(guān)注曾在行業(yè)逆境之中生長(cháng)的優(yōu)秀公司，這些公司有可能在行業(yè)景氣回升中，獲得類(lèi)似2016年至2017年白酒龍頭從價(jià)值股轉向成長(cháng)股的重新定價(jià)的機會(huì )。

　　內需潛力不斷釋放帶來(lái)投資機會(huì )

　　談及具體的投資機會(huì )，安昀較為看好消費賽道。他分析稱(chēng)，首先，當前內需型社會(huì )的時(shí)代背景非常有利于消費企業(yè)發(fā)展;其次，從行業(yè)層面來(lái)看，消費行業(yè)空間巨大，產(chǎn)品或服務(wù)生命周期較長(cháng)，很難出現顛覆式創(chuàng )新;第三，消費品企業(yè)的護城河相對來(lái)說(shuō)比較容易識別。

　　“我自己選股很看重企業(yè)管理層，消費品行業(yè)這么多年來(lái)接近完全競爭，相對而言，管理層更為優(yōu)秀。此外，我也較為看重企業(yè)現金流，如果企業(yè)現金流較為充裕，當行業(yè)發(fā)展處于底部的時(shí)候，企業(yè)仍舊可以增加市場(chǎng)份額，當行業(yè)恢復之后，企業(yè)發(fā)展也將邁上新的臺階，消費品企業(yè)采取的恰恰是自由現金流較為充裕的商業(yè)模式。”安昀表示。

　　孫金鉅認為，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，國內市場(chǎng)主導國民經(jīng)濟循環(huán)的特征會(huì )更加明顯，經(jīng)濟增長(cháng)的內需潛力會(huì )不斷釋放，國內消費市場(chǎng)無(wú)疑是非常好的大賽道。

　　在細分領(lǐng)域，孫金鉅認為，休閑零食板塊和小家電板塊行業(yè)空間巨大，普通投資者日常熟悉的白酒、乳制品、啤酒等板塊亦存在投資機會(huì )，這些細分領(lǐng)域都有千億元以上的市場(chǎng)空間。