節能電器行業(yè)
目前釹鐵硼材料在節能電器行業(yè)的應用主要集中在變頻空調領(lǐng)域。與國內空調總體銷(xiāo)量低速增長(cháng)相比，我國變頻空調銷(xiāo)售將保持高速增長(cháng)的態(tài)勢。2008年我國變頻空調銷(xiāo)量?jì)H為209萬(wàn)臺，占國內空調銷(xiāo)售量的7%左右，而根據中國磁性材料與器件行業(yè)協(xié)會(huì )預測，在2008-2014 年期間，我國變頻空調銷(xiāo)量的復合增長(cháng)率將達49.46%，預計到2014 年，我國變頻空調銷(xiāo)量將達到2,330萬(wàn)臺，占空調總消費量的50%左右。目前變頻空調的壓縮機所使用的磁體分為鐵氧體永磁材料和釹鐵硼永磁材料兩種。鐵氧體永磁材料由于磁性能較低，使用量大，占用壓縮機的空間較大。在未來(lái)空調小型化趨勢下，鐵氧體永磁材料在變頻空調中的應用將逐步被釹鐵硼永磁材料所取代。根據中國磁性材料與器件行業(yè)協(xié)會(huì )預測，在未來(lái)幾年里，使用釹鐵硼永磁材料生產(chǎn)的變頻空調的比例將快速上升，年復合增幅達到36.64%。
綜上所述，在中低端領(lǐng)域，稀土價(jià)格的提升使得釹鐵硼永磁材料很難影響鐵氧體永磁材料的地位，鐵氧體永磁材料的應用占比將更大；中低端領(lǐng)域下游產(chǎn)業(yè)逐步萎縮，在一定程度上抑制了永磁材料的快速增長(cháng)，預計未來(lái)2-5年鐵氧體永磁材料復合增速約為10%左右；高端釹鐵硼永磁材料強大的磁性能，使其在在高端領(lǐng)域具有無(wú)法替代的地位，并將在部分領(lǐng)域將逐步替代鐵氧體材料；由于直接受益于消費電子產(chǎn)業(yè)以及環(huán)保節能領(lǐng)域的飛速發(fā)展，釹鐵硼材料未來(lái)發(fā)展空間巨大，預計未來(lái)2-5年復合增速將達到30%以上。
資料來(lái)源：國都證券
4、技術(shù)領(lǐng)先的軟磁龍頭有望在結構化轉型中直接受益
4.1、軟磁鐵氧體行業(yè)現狀
我國目前擁有軟磁鐵氧體生產(chǎn)企業(yè)約200家，其中鎳鋅和鎂鋅約40多家，總產(chǎn)能超過(guò)35萬(wàn)噸。目前國內大多數企業(yè)生產(chǎn)規模較小，多數在500噸/年以下，僅有幾家企業(yè)能產(chǎn)能達到萬(wàn)噸以上。國內大部分企業(yè)沒(méi)有太大的優(yōu)勢和特色，多數進(jìn)入低檔產(chǎn)品市場(chǎng)領(lǐng)域，使得我國國內的中低端市場(chǎng)競爭十分激烈；另一方面，由于我國相對較低的勞動(dòng)成本、資源優(yōu)勢，磁性產(chǎn)品制作成本比發(fā)達國家低很多，使得我國在中低端市場(chǎng)上占有絕對優(yōu)勢，但高端產(chǎn)品的競爭力不足。
進(jìn)入磁材行業(yè)的技術(shù)障礙主要在于是高檔軟磁材料的研發(fā)、制造，屬技術(shù)、資本、勞動(dòng)力密集型產(chǎn)業(yè)，任何一家下游企業(yè)使用軟磁磁芯，都必須經(jīng)過(guò)從項目論證、科研開(kāi)發(fā)、小試、中試生產(chǎn)、技術(shù)鑒定到最終產(chǎn)業(yè)化等一系列過(guò)程，需要投入大量的資金和花費較長(cháng)的時(shí)間，對人才、設備、技術(shù)水平等要求高，并且需要不斷地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng )新提高產(chǎn)品檔次，加速其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，以保持市場(chǎng)的競爭能力。由于低端產(chǎn)品技術(shù)壁壘低，因而行業(yè)集中度很低，前十家公司行業(yè)占比僅為12%左右。由于軟磁材料廠(chǎng)商較多，集中度較低，且高端產(chǎn)品占比小，多數企業(yè)轉移成本的能力較差，成本的快速上升將給軟磁材料企業(yè)帶來(lái)巨大的沖擊。
4.2、技術(shù)領(lǐng)先的龍頭企業(yè)有望在結構化轉型中直接受益
由于消費電子、平板顯示器、3G通訊以及互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，未來(lái)市場(chǎng)對軟磁材料的需求將持續旺盛，行業(yè)將保持30%左右的較高增速。行業(yè)的蓬勃發(fā)展，將為軟磁企業(yè)的業(yè)績(jì)增長(cháng)提供支撐。然而，電子設備的小型化、低噪聲、高環(huán)保趨勢將推動(dòng)高端軟磁材料消費占比的快速提升，并且隨著(zhù)國外企業(yè)逐漸將產(chǎn)能向中國轉移，我國中低端軟磁材料企業(yè)的成本優(yōu)勢將不復存在。
另一方面，軟磁鐵氧體的主要原料為鐵、鋅、錳、鎳和鎂的氧化物，其中三氧化二鐵占軟磁鐵氧體主要原料的70%；而成本構成中，原材料成本僅占35%，電力與人力成本占比為60%。盡管短期內鋼鐵與錳礦的價(jià)格上升幅度有限，但高企的電力與人力成本同樣將推動(dòng)軟磁鐵氧體材料價(jià)格上升。由于中低端軟磁材料廠(chǎng)商對下游的議價(jià)能力較低，企業(yè)生存壓力將逐步增大。
在這樣的背景下，技術(shù)領(lǐng)先、高端產(chǎn)品占比較大、規模較大的公司將利用渠道優(yōu)勢直接受益于高端軟磁材料需求的爆發(fā)式增長(cháng)，并將有機會(huì )整合低端材料生產(chǎn)廠(chǎng)商，加速我國軟磁材料結構化調整。
4.3、相關(guān)上市公司比較分析
目前國內軟磁材料相關(guān)上市企業(yè)主要有天通股份、橫店?yáng)|磁、金瑞科技、中鋼天源、安泰科技、風(fēng)華高科等，其中天通股份和橫店?yáng)|磁為軟磁材料龍頭，金瑞科技和中鋼天源為國內主要的氧化錳供應商，安泰科技為國內唯一非晶軟磁材料生產(chǎn)商。
軟磁鐵氧體行業(yè)相關(guān)上市公司簡(jiǎn)介
名稱(chēng) 公司所在地 實(shí)際控制人 供貨范圍 總資產(chǎn) 凈資產(chǎn) 主營(yíng)業(yè)務(wù)
(億元) (億元)
天通股份 浙江省海寧市 潘建清 國內(58%)， 21.6 13.7 開(kāi)關(guān)電源磁性材料(43%)，濾波磁性
國外(42%) 材料(11%)，鎳鋅磁性材料(6%)，電
子表面貼裝(20%)
橫店?yáng)|磁 浙江省東陽(yáng)市 橫店集團 國內(70%)， 37.6 27.5 單晶硅電池片(32%)，永磁鐵氧體
國外(30%) (29%)，軟磁鐵氧體(31%)
金瑞科技 湖南省長(cháng)沙市 長(cháng)沙礦冶研究院 國內(95%)， 14.5 6.6 電解錳(34%)，四氧化三錳(24%)，
國外(5%) 氫氧化鎳(21%)，軟磁磁芯(32%)
中鋼天源 安徽省馬鞍山市 中國中鋼 國內(90%)， 4.4 2.5 四氧化三錳(40%)，永磁器件(24%)
國外(10%)
安泰科技 北京市海淀區 中國鋼研科技集團 國內(80%)， 54.0 35.2 非晶帶材(20%)，超硬及難熔材
國外(20%) 料(20%)，釹鐵硼(15%)
風(fēng)華高科 廣東省肇慶市 廣晟資產(chǎn) 國內(78%)， 33.0 24.1 軟磁鐵芯(11%),電子元器件(86%)
國外(22%)
兩大軟磁材料生產(chǎn)商均位于浙江省，僅有天通股份軟磁業(yè)務(wù)占比超過(guò)50%，達到60%，其余公司均低于35%；天通股份國外客戶(hù)比重已超過(guò)40%，其中臺灣的客戶(hù)銷(xiāo)售額占比為30%；資產(chǎn)規模方面，橫店?yáng)|磁總資產(chǎn)遠高于天通股份；從經(jīng)營(yíng)數據角度分析，橫店?yáng)|磁在毛利率、盈利能力、資本回報率等各個(gè)方向都具有一定的優(yōu)勢。
天通股份和橫店?yáng)|磁兩大軟磁材料龍頭目前的產(chǎn)能分別為3萬(wàn)噸和2.7萬(wàn)噸，遙遙領(lǐng)先于行業(yè)內其他企業(yè)。橫店?yáng)|磁主要生產(chǎn)功率鐵氧體、高導鐵氧體(錳鋅)和鎳鋅鐵氧體，主要產(chǎn)品包括扼流線(xiàn)圈、電子設備、變壓器、通訊網(wǎng)絡(luò )、平板顯示器等，移動(dòng)通訊設備和平板顯示器是其中體量較大和較具代表性的下游市場(chǎng)；天通股份主要生產(chǎn)電源磁材(43%)、濾波磁材(11%)和鎳鋅鐵氧體(6%)，主要產(chǎn)品為電源設備、變壓器、電子材料等。由于3G通訊設備和平板顯示器增速較快，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大，因而橫店?yáng)|磁的軟磁業(yè)務(wù)將比天通股份更具成長(cháng)性。另一方面，天通股份以開(kāi)關(guān)電源磁性材料等中低端產(chǎn)品為主，依靠國外對低端磁材需求旺盛，公司產(chǎn)品結構調整進(jìn)度緩慢，產(chǎn)品可替代性高，相關(guān)產(chǎn)品毛利率受原材料價(jià)格上漲和開(kāi)工率影響較大，因而毛利率從06年開(kāi)始大幅下滑，一度低于0%；橫店?yáng)|磁以高頻、高磁導率軟磁材料為主，且重視產(chǎn)品研發(fā)，每年公司研發(fā)投入在公司收入占比都在3%以上，DMR50、DMR50B 等產(chǎn)品已經(jīng)處于國際領(lǐng)先水平，因而近幾年毛利率保持平穩且持續上升。
橫店?yáng)|磁最新技術(shù)研究成果
產(chǎn)品名稱(chēng) 技術(shù)水平評估 技術(shù)階段
高頻低耗軟磁鐵氧體材料 DMR50、DMR50B 優(yōu)于日本TDK公司PC50材料 大批量生產(chǎn)
寬頻低損耗高磁導率錳鋅鐵氧體R15KTF材料 性能優(yōu)于西門(mén)子公司T55材料，國際先進(jìn)水平 大批量生產(chǎn)
寬溫高直流疊加特性DMR72材料 國際先進(jìn)，國內領(lǐng)先 大批量生產(chǎn)
高Bs低損耗高穩定錳鋅鐵氧體雙重特性材料DMR71 國際先進(jìn)，國內空白 大批量生產(chǎn)
低損耗高穩定優(yōu)質(zhì)錳鋅鐵氧體DMR70材料 國際先進(jìn)，國內領(lǐng)先 大批量生產(chǎn)
DMR18K超高磁導率軟磁鐵氧體材料 國際先進(jìn)，國內空白 批量生產(chǎn)
通信用高mi鎳銅鋅鐵氧體DN230材料 國際先進(jìn)，國內領(lǐng)先 批量生產(chǎn)
高Bs低功耗錳鋅鐵氧體DMR46材料 國際先進(jìn)，國內領(lǐng)先 批量生產(chǎn)
高頻低損耗軟磁鐵氧體材料 DMR44 國際先進(jìn)，國內領(lǐng)先 批量生產(chǎn)
寬溫低功耗功率鐵氧體DMR95材料 國際領(lǐng)先(相當于日本TDK公司FB9N材料) 尚未量產(chǎn)
高Bs低功耗錳鋅鐵氧體DMR90材料 國際領(lǐng)先(相當于日本TDK公司PC90材料) 尚未量產(chǎn)
鐵粉芯可靠性研究、建模及軟件開(kāi)發(fā) 國際先進(jìn)，國內空白 尚未量產(chǎn)
高速局域網(wǎng)用寬溫環(huán)型小磁芯材料DMR73 國際先進(jìn)，國內空白 尚未量產(chǎn)
磁瓦尺寸自動(dòng)檢測裝置 國內空白 尚未量產(chǎn)
應用于高溫度低功耗錳鋅鐵氧體磁材料DMR25 國際先進(jìn) 尚未量產(chǎn)
高Bs低損耗鎳鋅DN80P材料及磁芯 國際先進(jìn) 尚未量產(chǎn)
鎳鋅DN120L材料 國際先進(jìn)，國內領(lǐng)先 尚未量產(chǎn)
集成電感用元件 國際先進(jìn)，國內領(lǐng)先 尚未量產(chǎn)
功率鐵氧體DMR44T材料 國內領(lǐng)先 尚未量產(chǎn)
LCD背光電源變壓器用INVERTER 國內領(lǐng)先 尚未量產(chǎn)
金瑞科技和中鋼天源為國內主要的氧化錳供應商，并且下游軟磁材料產(chǎn)品占比接近1/3。然而，由于兩公司錳礦山資源有限，不足以支撐公司產(chǎn)業(yè)擴張。盡管近兩年氧化錳價(jià)格有所上升，但兩公司氧化錳的毛利率持續下滑，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢難以體現。
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（南方財富網(wǎng)個(gè)股頻道）（責任編輯：張曉軒）