2.7焦炭期貨行情：宏觀(guān)環(huán)境逐漸趨暖 雙焦基礎已不再

　　一、 行情回顧

　　盤(pán)面自十二月下旬開(kāi)始的回調行情至1月而至，雙焦重回漲勢，不過(guò)焦煤稍弱，向上瓶頸較強，焦炭則上探至前高附近，直至節后創(chuàng )下新高，隨后雙焦同步展開(kāi)回調。

　　從產(chǎn)業(yè)方面看，盤(pán)面貼水給出上修空間，同時(shí)由于補庫后中下游庫存依然偏低，給出節后補庫需求重新釋放的預期，加之下游成材價(jià)格偏強運行，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體挺價(jià)意愿趨強，不過(guò)焦煤由于蒙煤進(jìn)口增量預期以及澳煤進(jìn)口放開(kāi)的消息成為黑鏈中相對較弱的品種。

　　現貨層面，隨著(zhù)補庫需求由強轉弱，雙焦價(jià)格也從漲價(jià)周期轉為跌價(jià)周期，節后焦煤整體價(jià)格較節前下調了百元左右，焦炭則在博弈第三輪提降與第一輪提漲。

　　1月焦煤2305合約收跌 1.72%報1832.5元/噸，焦炭2305合約收漲5.86%報2826.5元/噸。

　　二、 要點(diǎn)

　　2.1 進(jìn)口焦煤增量高度與持續性

　　目前蒙煤放量與澳煤通關(guān)限制取消是焦煤多頭繞不開(kāi)的故事。先看蒙煤，從通關(guān)量的角度來(lái)看，正�；�通關(guān)成為新常態(tài)，進(jìn)口增量一定會(huì )有，后續的堵點(diǎn)可能在于蒙古邊境交貨與競拍銷(xiāo)售新模式是否會(huì )導致短期進(jìn)口市場(chǎng)出現混亂，又或者逐利的需求下蒙方是否會(huì )變相抬高進(jìn)口成本導致蒙煤價(jià)格居高南下，另外還有一個(gè)問(wèn)題在于目前監管庫口岸庫容有限，而庫存高位運行，短期放量可能導致口岸庫容出現短期不足倒逼進(jìn)口出現波動(dòng)。當下甘其毛都口岸日通車(chē)已經(jīng)攀升至 900+/日，雖然 1 月 31 日破一千車(chē)有偶然性因素，但是也體現了口岸通關(guān)潛力，在沒(méi)有意外因素的情況下，二月主要口岸通關(guān)車(chē)數穩定在950-1050 車(chē)水平有較大希望，較去年 12 月預計提升 100-200 車(chē)左右，對應 0.5-1 萬(wàn)噸左右鐵水。

　　在看澳煤，從咨詢(xún)機構給出的信息來(lái)看，2 月澳焦煤進(jìn)口預計分3 批，第一批為一艘巴拿馬型貨船，裝載 7.22 萬(wàn)噸焦煤于 1 月 23 日出發(fā)，預計2 月10 日抵達湛江港，第二批和第三批則分別在 2 月 6 日、2 月 13 日裝船，預計將在22 日、15 日抵港。從目前的形勢來(lái)看，澳煤的回歸已是大勢所趨，在于正�；�的節奏。目前已知第一批澳動(dòng)力煤實(shí)際已于 1 月 16 日抵達了福建可門(mén)港，但是否順利進(jìn)港卸貨仍未確定，而1、2月是進(jìn)出口數據真空期，后續澳焦煤抵港是否能快速流入使用還未可知，另外澳大利亞產(chǎn)業(yè)暴雨對交通產(chǎn)生阻礙，后續發(fā)運是否能夠如約而至還有待跟蹤，最后是目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，后續資源能否穩定、持續流入仍待商榷。因此從目前的情況來(lái)看，澳煤進(jìn)口放開(kāi)有助于提升需求側議價(jià)能力，改善我國煉焦煤存在的結構性問(wèn)題，但短期而言難以上量，尤其是沒(méi)有便宜的量則會(huì )降低實(shí)際影響。

　　2.2 低庫存狀態(tài)仍在延續

　　節前備貨實(shí)際上對于雙焦的低庫存結構起到了改善的效果，但與去年相比有兩個(gè)變化需要注意。一是煤礦的放假問(wèn)題，今年煤礦放假較為普遍，且不少煤礦假期較長(cháng)，平均放假時(shí)間回到 11 天水平，因此節后還需要1 周左右的時(shí)間來(lái)讓煤礦恢復，而煤礦供給的減量直接體現到了庫存之上，節后歸來(lái)中下游企業(yè)由于連續生產(chǎn)，冬儲庫存消耗明顯，而上游此時(shí)供給尚未修復，也無(wú)庫存積壓，因此焦煤的庫存價(jià)格依然呈偏緊狀態(tài)。另一個(gè)是生產(chǎn)意愿的問(wèn)題，11 月以來(lái)價(jià)格持續維持偏強狀態(tài)無(wú)疑給市場(chǎng)重建了信心，利益與信心的驅動(dòng)下今年焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)的生產(chǎn)保持了很強的連續性，節日期間至節后一周，開(kāi)工穩中有增，這或將在后續凸顯原料庫存吃緊的問(wèn)題。

　　2.3 需求啟動(dòng)尚需時(shí)間

　　從時(shí)間的角度來(lái)看，一是一般過(guò)了元宵才是真正到開(kāi)始檢驗需求的時(shí)候，二是過(guò)年較早，目前天氣依然偏冷，尚處淡季之中;目前還是以保后端為主，前端地產(chǎn)銷(xiāo)售仍處筑底過(guò)程，要帶動(dòng)前端建材需求啟動(dòng)還需要傳導時(shí)間。