3.2橡膠期貨實(shí)時(shí)行情：主產(chǎn)區進(jìn)入全面停割狀態(tài) 膠價(jià)能否重拾漲勢

　　春節假期過(guò)后，在宏觀(guān)面和基本面共振推動(dòng)下，國內橡膠期貨整體強勢上行，20號膠期貨不斷刷新上市以來(lái)高位，滬膠也持續突破前高。但上周最后一個(gè)交易日，在市場(chǎng)氛圍陡然回落的影響下，前期高漲的雙膠價(jià)格也出現了大幅跳水。面對后市，膠價(jià)能否重拾漲勢?企業(yè)在節后開(kāi)工又該如何應對價(jià)格起伏帶來(lái)的風(fēng)險?

　　宏觀(guān)面與基本面共振

　　在分析人士看來(lái)，春節后橡膠價(jià)格持續沖高，主要是宏觀(guān)偏暖氛圍與橡膠自身基本面較強共同推動(dòng)的結果。從基本面來(lái)看，國泰君安期貨分析師高琳琳表示，目前橡膠生產(chǎn)端臨近全面停割期，我國、越南以及泰國部分地區均已停割，東南亞供應量呈現季節性下降，直接體現為泰國原料價(jià)格上行，膠水價(jià)格大幅提高。與此同時(shí)，泰國1月對我國出口量同比環(huán)比均降也使到港及累庫壓力得到一定緩解�？梢哉f(shuō)，當前供應端壓力減輕和原料價(jià)格支撐對盤(pán)面形成利好。

　　關(guān)于需求端，宏源期貨分析師朱子悅表示，今年春節國內輪胎廠(chǎng)放假時(shí)間較往年偏少4—5天，提前開(kāi)工對短期需求形成支撐。同時(shí)，高琳琳表示，春節后橡膠需求存在季節性恢復，預計國內輪胎企業(yè)開(kāi)工率回升。從各類(lèi)數據看，國內終端汽車(chē)銷(xiāo)售依舊維持高增速。

　　宏觀(guān)面上，高琳琳表示，由于海外市場(chǎng)各類(lèi)經(jīng)濟刺激政策以及貨幣寬松持續，流動(dòng)性盛宴下也推升了大宗商品的牛市格局，體現在節后原油、銅等標志性品種持續拉漲。由于滬膠前期一直洗盤(pán)磨底，此輪沖高也有補漲的需求存在。

　　“同時(shí)，可以看到，上周五橡膠價(jià)格出現了沖高后回落，這也是受整體商品市場(chǎng)情緒的影響，美國10年期國債收益率飆升，帶動(dòng)全球風(fēng)險資產(chǎn)下跌，疊加市場(chǎng)高位后獲利回吐，美股、A股、原油、銅等都開(kāi)啟回調，對橡膠價(jià)格也形成了拖累。”朱子悅說(shuō)道。

　　在朱子悅看來(lái)，后續有幾個(gè)核心因素值得關(guān)注。首先，隨著(zhù)3月泰南地區停割，還需要關(guān)注云南開(kāi)割和國內倉單情況。一方面，云南或于3月底、4月初開(kāi)割，今年云南落葉情況徹底、抽芽整齊，2—3月天氣條件易導致白粉病流行，或將影響膠樹(shù)開(kāi)割。同時(shí)，當前價(jià)格處于2017年以來(lái)的高位，預估云南地區原料價(jià)格或為14000—15000元/噸，預計交割利潤至少有1000元/噸，利潤高企對于生產(chǎn)有刺激作用;另一方面，考慮到云南開(kāi)割初期產(chǎn)量偏低，預計3月底前倉單數量將維持低位，對價(jià)格形成支撐，但進(jìn)入4月開(kāi)始，若交割利潤持續向好，且天氣狀況較好，預計倉單累積逐步加速。其次，她表示停割期淺色膠庫存難增長(cháng)，標膠與混合膠強弱切換，深色膠庫存或加速去化。同時(shí)，1月泰國標準膠出口增速繼續修復，而混合膠出口增速大幅走弱，顯示出海外需求復蘇，泰國產(chǎn)能或繼續向標膠傾斜，有助于國內混合膠庫存消化。此外，疊加上漲趨勢中深淺色膠價(jià)差擴大，以及套利盤(pán)加倉空間有限，預計區外庫存繼續去化。最后，需關(guān)注下游采購情況。“根據我們調研了解到，當前輪胎、傳送帶等下游制造企業(yè)原料和成品庫存充裕，發(fā)泡廠(chǎng)庫存約為2—4周，短期內原料采購難以快速增加，須關(guān)注下游對高價(jià)的接受程度，以及買(mǎi)漲不買(mǎi)跌情緒的影響。”朱子悅說(shuō)道。

　　膠價(jià)上行之路或不平坦

　　高琳琳表示，在通脹預期和周期啟動(dòng)預期下，前期大宗商品市場(chǎng)出現普漲，但是后期風(fēng)格將出現分化。滬膠屬于啟動(dòng)較晚的跟漲品種，自身基本面不支持其趨勢性大漲。“目前從橡膠基本面來(lái)看，2021年受天氣、病害及濃乳分流影響，盤(pán)面交割品低產(chǎn)預期仍存，但全球橡膠產(chǎn)需在去年低基數下或出現同增，所以全球橡膠供需尚不足以引發(fā)趨勢性行情。”她解釋道。

　　“不過(guò)，考慮到國內情況，階段性供應偏緊或資金引發(fā)的階段性行情仍然可期。”她表示，橡膠屬于“供應在外、需求在內”的品種。國內需求在疫情企穩中快速修復以及外圍市場(chǎng)終端消費在疫情拐點(diǎn)之后反彈，都將為滬膠從底部企穩、走出洼地提供支持。海外需求恢復仍有空間和想象力。至于內盤(pán)橡膠能否持續性走強，重點(diǎn)還看需求增量和新割季的供應情況。

　　整體來(lái)看，高琳琳認為，橡膠做多安全邊際較高，沖高行情還將延續。短期先看18000元/噸的點(diǎn)位能否形成突破，如果能夠有效突破，那么上漲空間繼續打開(kāi)。從時(shí)間維度來(lái)看，這波快速拉漲可以看到3月中下旬。但是如果不能有效突破該點(diǎn)位，膠價(jià)后期可能轉弱。從原料漲幅、細分市場(chǎng)供需及庫存情況來(lái)看，滬膠支撐仍強于20號膠，但由于滬膠流動(dòng)性更好，20號膠受資金情緒影響可能表現出更高的波動(dòng)和彈性。

　　朱子悅認為，短期橡膠或延續偏強運行，但隨著(zhù)行情進(jìn)入高位，區間博弈料將加劇，膠價(jià)波動(dòng)區間可能在16000—17500元/噸。中期而言，這一輪強勢或延續至二季度中期，當需求復蘇預期兌現后，預計橡膠價(jià)格回落，屆時(shí)將看到期現價(jià)差、深淺色價(jià)差回落。