封閉式基金凈值折價(jià)之謎

　　從全球范圍來(lái)看，封閉式基金的溢價(jià)現象是較為罕見(jiàn)的，其折價(jià)現象是普遍存在的，這在現代金融學(xué)里被稱(chēng)為“封閉式基金之謎”。金融經(jīng)濟學(xué)家們認為封閉式基金折價(jià)的主要成因可能有：

　�。�1）代理成本，即新投資者要求就投資經(jīng)理的低業(yè)務(wù)能力、低道德水準和高管理費用得到額外的價(jià)格折讓補償；

　�。�2）潛在的稅負，即基金凈值中包含有大筆尚未派發(fā)的贏(yíng)利，需要就這部分贏(yíng)利繳納所得稅的新投資者要求額外的價(jià)格折讓補償；

　�。�3）基金資產(chǎn)流動(dòng)性欠缺，即基金的投資組合主要由流動(dòng)性欠佳的資產(chǎn)組成，因此經(jīng)理們在計算基金凈值時(shí)可能沒(méi)有充分考慮到這些資產(chǎn)的應計低流動(dòng)性折扣；

　�。�4）投資者情緒，即當投資者預期自己所投資的封閉式基金比基金的投資組合風(fēng)險更大時(shí)，他們所愿意付出的價(jià)格就會(huì )比基金凈值要低一些。不過(guò)有兩點(diǎn)需要指出的是，我國的封閉式基金的存續期不超過(guò)15年，而國際上的封閉式基金通常為永續的；我國的封閉式基金的投資目標為二級市場(chǎng)上市證券，而國際上的封閉式基金有可能投資流通性欠佳的未上市證券�？梢�(jiàn)，我國封閉式基金的巨幅折價(jià)主要是由投資者情緒決定的。投資者的盲目拋棄所導致的高折價(jià)率意味著(zhù)我國的封閉式基金暗藏著(zhù)較大的投資價(jià)值。