奧精醫療：海外并購完成交割 以德國品質(zhì)打造種植體行業(yè)新生態(tài)

　　“種植牙”因美觀(guān)耐用且具備強大的功能性，為消費者廣為認可，并被稱(chēng)為“人類(lèi)的第三副牙齒”。然而“種一口牙換一輛車(chē)”的夸張說(shuō)法，也形象地指出了種牙高昂價(jià)格為消費者帶來(lái)的壓力。隨著(zhù)2023年種植牙集采的落地，消費者雖不再“望牙卻步”，但對于高品質(zhì)種植體的需求顯著(zhù)提升。

　　面對市場(chǎng)變化帶來(lái)的機遇，骨科耗材企業(yè)奧精醫療（688613.SH）已通過(guò)并購方式展開(kāi)積極布局。4月24日，在發(fā)布年度業(yè)績(jì)報告的同時(shí)，奧精醫療披露了一則或許并不起眼的海外收購公告。為豐富公司口腔業(yè)務(wù)產(chǎn)品種類(lèi)，促進(jìn)公司在口腔醫療領(lǐng)域的發(fā)展，奧精醫療以自有資金324.6萬(wàn)歐元（約合0.25億元人民幣）收購德國HumanTech Dental GmbH（下稱(chēng)“HT Dental”）100%股權。此收購案已順利完結，后續將納入合并報表范圍。

　　此番交易規模雖并不大，但卻是中國企業(yè)收購歐美高端種植體公司的首個(gè)案例，標志著(zhù)奧精醫療在其傳統的人工骨修復材料業(yè)務(wù)之外，通過(guò)并購向口腔種植體領(lǐng)域邁出了堅實(shí)的一步，也為我們洞察公司未來(lái)的戰略導向提供了實(shí)質(zhì)性的線(xiàn)索。

　　高性?xún)r(jià)比收購入局種植牙

　　聚焦收購標的本身，HT Dental的歷史淵源可回溯到1948年在德國斯圖加特創(chuàng )立的家族企業(yè)Hutzel Technics（下稱(chēng)“Hutzel集團”）。Hutzel集團專(zhuān)注于生產(chǎn)金屬機械加工產(chǎn)品，成立至今持續為各行各業(yè)客戶(hù)提供精密加工部件。筆者在與收購項目負責人溝通過(guò)程中了解到，Hutzel集團以品質(zhì)為立身之本被市場(chǎng)充分認可，曾長(cháng)期位列知名頭部汽車(chē)廠(chǎng)商的供應商名單。

　　進(jìn)入20世紀80年代，借助其在精密制造方面的深厚積累，Hutzel集團業(yè)務(wù)拓展至骨科內植入物的代工生產(chǎn)，90年代則進(jìn)一步創(chuàng )立自有品牌，涉足脊柱內植入物的制造與銷(xiāo)售。2009年，Hutzel集團正式推動(dòng)多元化發(fā)展策略，以HumanTech為平臺深入醫療器械領(lǐng)域，至今已成功構建了以口腔種植體和脊柱內植入物為核心的兩大業(yè)務(wù)支柱。

　　奧精醫療本次收購的標的HT Dental，是Hutzel集團旗下一個(gè)專(zhuān)攻口腔植入領(lǐng)域的醫療器械研發(fā)與銷(xiāo)售的子公司。正因Hutzel集團多年積累的精密器件研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售經(jīng)驗，HT Dental的口腔種植體產(chǎn)品誕生之初便擁有扎實(shí)的制造基礎。據介紹，HT Dental研發(fā)的多個(gè)系列口腔種植體和相關(guān)產(chǎn)品均嚴格按照德國最新工業(yè)4.0標準生產(chǎn)制造，產(chǎn)品的安全性、可靠性在同類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)和應用方面均處于領(lǐng)先地位。

　　值得一提的，是HT Dental旗下產(chǎn)品所擁有的一系列批文。在醫藥及醫療器械領(lǐng)域的各類(lèi)并購事項中，產(chǎn)品本身的臨床價(jià)值重要性不言而喻，但產(chǎn)品是否能夠得到監管機構認可，順利上市并實(shí)現商業(yè)化變現，往往是投資者對交易事項形成價(jià)值判斷的關(guān)鍵所在。

　　對于HT Dental而言，全球多地注冊批文無(wú)疑已證明了產(chǎn)品的成熟度，未來(lái)市場(chǎng)價(jià)值明確。公告指出，HT Dental旗下的口腔種植體及其附件、配套工具等產(chǎn)品早在十余年前已獲得歐盟CE認證，至2016年再獲中國CFDA（現NMPA）注冊證，隨后分別于2019年、2021年、2022年在墨西哥、埃及、馬來(lái)西亞獲批注冊，充分彰顯了產(chǎn)品在全球范圍內市場(chǎng)開(kāi)拓的明朗前景。

　　更進(jìn)一步，從成本角度挖掘，此次300多萬(wàn)歐元規模的收購顯然是一次性?xún)r(jià)比極高的戰略舉措。據同為國內骨科耗材頭部企業(yè)大博醫療2020年的定增方案，僅口腔種植體生產(chǎn)線(xiàn)建設項目就需要3.67億元的投入。由此推算，在我國完成研發(fā)、注冊獲批，并投產(chǎn)一款口腔種植體產(chǎn)品的成本并不低。在此基礎上，若產(chǎn)品需要通過(guò)歐盟CE認證并進(jìn)入海外市場(chǎng)，也勢必面臨一筆少則百萬(wàn)元，多則千萬(wàn)元的費用投入。

　　此外，奧精醫療及Hutzel集團股東雙方團隊長(cháng)期溝通交流所建立的信任，也是此次以理想價(jià)格落地交易的重要因素。據了解，雙方早在2018年11月已有初次接觸，2019年7月，奧精醫療團隊遠赴德國開(kāi)始了對標的公司的內部盡調。在此后的數年間，盡管遭遇了全球公共衛生事件的挑戰、交易標的“易主”以及國內種植體集采帶來(lái)的沖擊，雙方仍堅持靈活調整策略積極應對，直至2023年底，這項收購終于塵埃落定。

　　對于上市公司而言，此次收購不僅將拓寬公司的產(chǎn)品矩陣，還是企業(yè)戰略從嚴肅醫療領(lǐng)域向消費醫療領(lǐng)域拓展的重要一步，未來(lái)更有望推動(dòng)公司實(shí)現業(yè)績(jì)的進(jìn)一步突破。同時(shí)，相對較小的并購規模也將較大程度降低后續商譽(yù)減值的風(fēng)險，一定程度上也保證了業(yè)績(jì)的穩定性。

　　“德國制造”樹(shù)立品質(zhì)標桿

　　從聚焦并購事件延伸至口腔種植體產(chǎn)業(yè)視角，后續HT Dental在國內市場(chǎng)能否為上市公司帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的商業(yè)價(jià)值，行業(yè)格局及產(chǎn)品本身的特點(diǎn)或是解答這一問(wèn)題的關(guān)鍵。

　　在口腔醫學(xué)領(lǐng)域，種植牙指的是一種以植入骨組織內的下部結構為基礎來(lái)支持、固位上部牙修復體的缺牙修復方式，是針對缺牙問(wèn)題理想的解決方案。一般而言，完整的種植牙由種植體、基臺、牙冠三部分組成，其中種植體多以純鈦或鈦合金為常用材料，植入牙槽骨內，并在接下來(lái)十幾年甚至幾十年中長(cháng)期使用，因此對生物相容性和咬合強度都有著(zhù)極高的要求，是種植牙系統至關(guān)重要的部分。

　　正因對使用壽命要求極高，在臨床實(shí)踐中，相較價(jià)格，消費者往往對種植牙產(chǎn)品品質(zhì)更為重視�？v觀(guān)當下國內種植體市場(chǎng)，以瑞士士卓曼（Straumann）、登士柏西諾德（Dentsply Sirona）以及瑞典諾貝爾（Nobel Biocare）為代表的歐美系產(chǎn)品，憑借產(chǎn)品精密度、表面處理技術(shù)的競爭優(yōu)勢，以高品質(zhì)及高價(jià)格穩居高端市場(chǎng)；而韓國奧齒泰（Osstem）及登騰（Dentium）則憑借性?xún)r(jià)比優(yōu)勢站穩中低端市場(chǎng)地位。近年來(lái)，威高、華西CDIC、大博醫療等國內廠(chǎng)商也已陸續推出種植體產(chǎn)品，雖在核心技術(shù)指標上與進(jìn)口品牌相比仍存在一定差距，但伴隨國產(chǎn)替代的推進(jìn)及技術(shù)的不斷迭代，未來(lái)也有望進(jìn)一步開(kāi)辟出新的市場(chǎng)空間。

　　產(chǎn)品品質(zhì)這一“痛點(diǎn)”，在種植牙集采后的市場(chǎng)變化中更能體現。據2023年初口腔種植體省際聯(lián)盟集采結果，士卓曼、諾貝爾、登士柏、奧齒泰、登騰等外資品牌，以及威高、百康特等國產(chǎn)品牌均入選，其中歐美系從3373元的有效采購低價(jià)下降至1850元中選價(jià)，韓系產(chǎn)品則從957元下降至770元。據華福證券推算，在集采落地后的2023年二季度，歐美系代表士卓曼、諾貝爾、登士柏在國內市場(chǎng)種植量分別增長(cháng)128%、91%及123%，同期韓國奧齒泰及登騰增長(cháng)39%。這足以證明，在種植體市場(chǎng)，歐美系產(chǎn)品所代表的“品質(zhì)”才是消費者更為重視的焦點(diǎn)。

　　而反觀(guān)奧精醫療此次收購，HT Dental所屬的Hutzel集團在精密加工領(lǐng)域已有多年積淀，其總部所在地德國斯圖加特作為一個(gè)以精密制造和高科技機械著(zhù)稱(chēng)的城市，曾孕育了奔馳、保時(shí)捷、博士集團等世界級制造巨頭，是享譽(yù)全球的精密制造中心。“德國制造”所帶來(lái)的品質(zhì)保障，無(wú)疑也將為HT Dental在口腔種植體這一高技術(shù)門(mén)檻的產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓提供有力的背書(shū)。

　�。℉T Dental德國總部 圖片來(lái)源：HT Dental公司官網(wǎng)）

　　由此來(lái)看，奧精醫療這次并購，不僅將促成更高性?xún)r(jià)比的進(jìn)口高端口腔種植體產(chǎn)品進(jìn)入國內市場(chǎng)，更有望以高品質(zhì)產(chǎn)品對我國種植體市場(chǎng)的現有格局產(chǎn)生深遠影響，最終也將使廣大國內消費者受益。

　　業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展 打造第二增長(cháng)曲線(xiàn)

　　更進(jìn)一步，從市場(chǎng)開(kāi)拓的角度出發(fā)，引入海外種植體品牌加大國內市場(chǎng)推廣力度，與奧精醫療自身的主業(yè)經(jīng)營(yíng)協(xié)同，更能實(shí)現“1+1》2”的效果。對于奧精醫療而言，此次收購規模雖不大，但與“老”業(yè)務(wù)的協(xié)同以及對企業(yè)發(fā)展的戰略意義卻有不少可圈可點(diǎn)之處。

　　2021年四季度以來(lái)，在公共衛生事件等因素的沖擊下，奧精醫療本身業(yè)績(jì)的增長(cháng)短期有所放緩。如何打破行業(yè)天花板，找到新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)，打造出第二增長(cháng)曲線(xiàn)，也是近幾年公司不斷探尋的問(wèn)題。

　　回顧過(guò)去，奧精醫療專(zhuān)注于高端再生醫學(xué)材料及植入類(lèi)醫療器械的技術(shù)研發(fā)、制造、市場(chǎng)推廣，團隊于2011年在全球率先實(shí)現礦化膠原仿生骨材料領(lǐng)域的技術(shù)突破，由此研發(fā)的“骼金”“齒貝”“顱瑞”產(chǎn)品也幫助公司在國內人工骨修復材料領(lǐng)域站穩了行業(yè)領(lǐng)先地位。而面對市場(chǎng)環(huán)境的變化，從嚴肅醫療向消費醫療的延伸，并以產(chǎn)品多元化及國際化構建新的增長(cháng)點(diǎn)，或許正是目前奧精醫療所探尋的戰略方向。此次對HT Dental收購的完成，可以說(shuō)是公司在新領(lǐng)域拓展方面的里程碑事件。

　　收購公告指出，牙種植體和人工骨修復材料均為口腔科高值耗材，HT Dental和奧精醫療國內終端客戶(hù)均為公立醫院口腔科、公立口腔醫院、民營(yíng)口腔連鎖機構、民營(yíng)口腔診所，銷(xiāo)售渠道和客戶(hù)協(xié)同度極高。由此帶來(lái)的協(xié)同效益和規�；瘍�(yōu)勢，也有助于公司打造出第二增長(cháng)曲線(xiàn)，推動(dòng)公司盈利能力的進(jìn)一步提升。

　　而從行業(yè)角度，隨著(zhù)種植牙納入集采后市場(chǎng)需求的快速增長(cháng)，口腔醫療正邁入加速增長(cháng)的風(fēng)口。以并購實(shí)現從人工骨修復材料到種植體的延伸，正是公司抓住市場(chǎng)機遇，形成規模優(yōu)勢的最佳路徑。

　　不僅從市場(chǎng)開(kāi)拓方面幫助公司構建起口腔種植的“閉環(huán)”，夯實(shí)公司在口腔領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，HT Dental在精密加工領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)也有望為公司帶來(lái)新的突破。據HT Dental官網(wǎng)介紹，研發(fā)是企業(yè)發(fā)展的基石，這一理念無(wú)疑與奧精醫療高度契合。年報披露，2022年及2023年，奧精醫療研發(fā)費用率均在20%，位于行業(yè)前列，在研膠原蛋白海綿、聚酯復合礦化膠原人工骨修復材料、口腔引導組織再生膜等多個(gè)高性能再生醫學(xué)產(chǎn)品項目。

　　此次收購HT Dental，公司不僅將獲得高端種植體產(chǎn)品，還將收獲相關(guān)的核心技術(shù)和專(zhuān)業(yè)人才，在實(shí)現向種植牙領(lǐng)域的積極布局的同時(shí)，也有助于公司提高產(chǎn)品創(chuàng )新與研發(fā)實(shí)力，推動(dòng)公司的長(cháng)期、持續、穩定發(fā)展和國際化戰略的有效實(shí)施。