兼顧價(jià)值、紅利兩大特色 富國基金旗下富國精選研究關(guān)注一下~

　　2024年已經(jīng)過(guò)半，在這期間，若是選擇了價(jià)值+紅利風(fēng)格的投資品種的朋友們，感受一定不錯。觀(guān)察到，近一段時(shí)間，富國基金旗下兼顧價(jià)值、紅利兩大特征的富國精選研究也受到了不少投資者的關(guān)注。今天，我們就來(lái)具體一下，價(jià)值和紅利指數有什么區別？二者如何結合更為有效？

　　價(jià)值指數表現

　　注：數據來(lái)自Wind，截至2024年5月29日。指數收益情況不預示其未來(lái)表現，不構成對基金業(yè)績(jì)表現的保證。指數表現不任何特定基金過(guò)去或者未來(lái)的表現。

　　紅利指數表現

　　注：數據來(lái)自Wind，截至2024年5月29日。指數收益情況不預示其未來(lái)表現，不構成對基金業(yè)績(jì)表現的保證。指數表現不任何特定基金過(guò)去或者未來(lái)的表現。

　　我們素來(lái)都喜歡表現好的，但是在價(jià)值和紅利之間，辨別誰(shuí)是更好的？似乎是一個(gè)難題。因為，僅僅看指數的表現，價(jià)值，紅利，都在近半年中展示出強勁的反彈勢能，二選一，著(zhù)實(shí)難選。

　　現在，到了要做選擇的時(shí)刻了嗎？

　　近期，市場(chǎng)震蕩調整。近1周申萬(wàn)一級行業(yè)僅有公用事業(yè)、煤炭、有色金屬、石油石化、環(huán)保有所上漲，其余行業(yè)都有所回調。（數據來(lái)自Wind，截至2024年5月30日）

　　從上面這些行業(yè)的表現來(lái)看，價(jià)值和紅利，仍舊是市場(chǎng)里難得的兩抹“亮色”。從近6個(gè)月，近1年的數據來(lái)看，“價(jià)值”更是耐看。

　　統計全市場(chǎng)的主動(dòng)權益基金，我們可以將其概括為三大類(lèi)，價(jià)值風(fēng)格、成長(cháng)風(fēng)格、均衡風(fēng)格。

　　1、價(jià)值風(fēng)格：追求在個(gè)股價(jià)格低于企業(yè)內在價(jià)值時(shí)買(mǎi)入，或在個(gè)股被相對低估并在合理估值范圍內時(shí)買(mǎi)入，等待價(jià)值回歸；重視估值，投資組合整體估值較低。

　　2、成長(cháng)風(fēng)格：偏重投資預計成長(cháng)速度高于行業(yè)/市場(chǎng)平均水平的成長(cháng)型公司，對估值容忍度較高，認為即便短期高估，高速增長(cháng)也將使價(jià)格回歸價(jià)值。

　　3、均衡風(fēng)格：選股時(shí)綜合考慮價(jià)值、成長(cháng)指標；或采用成長(cháng)、價(jià)值、主題等多種構建投資組合。

　　綜合主動(dòng)權益基金近1年的表現，價(jià)值是最優(yōu)解。

　　先找出有數據可以復盤(pán)、有一定規模的偏股混合型基金，看看成長(cháng)、價(jià)值、均衡風(fēng)格的基金，各自表現如何？

　　富二統計了主動(dòng)權益基金中成立滿(mǎn)2年、基金規模超2億（截至2024年1季度末）的產(chǎn)品，篩選出3296只產(chǎn)品，并綜合價(jià)值風(fēng)格因子、成長(cháng)風(fēng)格因子作了風(fēng)格劃分后，發(fā)現一個(gè)有趣的現象，這三類(lèi)產(chǎn)品，數量上可謂是三分天下。

　　相對于成長(cháng)風(fēng)格，近1年來(lái)，價(jià)值風(fēng)格表現優(yōu)秀的原因是什么？

　　通過(guò)價(jià)值型基金的特點(diǎn)，我們或許可以對其業(yè)績(jì)表現突出有更多的認知。

　　低估值：價(jià)值型基金傾向于投資市盈率、市凈率等估值指標較低的股票。

　　盈利穩定：這類(lèi)基金偏好那些能夠提供穩定股息收益的公司。

　　風(fēng)險控制：價(jià)值型基金經(jīng)理通常更注重風(fēng)險控制，選擇那些具有較強抗風(fēng)險能力的股票。

　　長(cháng)期投資：價(jià)值型基金通常采取長(cháng)期持有，等待市場(chǎng)認識到其投資的真正價(jià)值。

　　客官是不是很好奇，我們篩選價(jià)值與成長(cháng)的要素是什么？

　　價(jià)值風(fēng)格因子

　　市盈率PE=每股股價(jià)/每股凈收益

　　市凈率PB=每股股價(jià)/每股凈資產(chǎn)

　　股息率、股利支付率

　　凈資產(chǎn)收益率ROE

　　成長(cháng)風(fēng)格因子

　　EPS增長(cháng)率

　　PEG

　　研發(fā)投入水平

　　凈利潤復合增長(cháng)率

　　師因子

　　可見(jiàn)，價(jià)值風(fēng)格的因子就包括PE、PB、股息率等等；而成長(cháng)風(fēng)格關(guān)注的點(diǎn)，則是EPS增長(cháng)率、PEG等等。

　　市場(chǎng)上價(jià)值基金很多嗎？客官如何在海量基金里找出真正的“價(jià)值”基金？

　　首先，我們在專(zhuān)業(yè)機構找找看？

　　方法一

　　從晨星數據中找，找到“大盤(pán)價(jià)值”。一導出來(lái)，基金數量13000多只（A/C份額合并），這可真是“萬(wàn)里挑一”了。再跟進(jìn)晨星的基金分類(lèi)，篩選出“開(kāi)放式基金 - 大盤(pán)價(jià)值股票”，這一類(lèi)型的價(jià)值基金一共170只，總量占比不足1.5%。最近半年、最近1年，這類(lèi)產(chǎn)品的收益率表現怎么樣？統計晨星數據發(fā)現，截至5月24日，170只大盤(pán)價(jià)值型基金中，近6個(gè)月平均收益率為8.14%，近1年平均收益率為5.39%，同期滬深300指數的收益率分別為1.79%、-6.68%。

　　注：該數據由 MORNINGSTAR版權所有。晨星及其內容供應商對于您使用任何相關(guān)資料而作出的任何有關(guān)交易，投資均不承擔任何責任。過(guò)往業(yè)績(jì)不將來(lái)表現。

　　可見(jiàn)，大盤(pán)價(jià)值基金VS價(jià)值指數，大盤(pán)價(jià)值基金表現更優(yōu)。

　　方法二

　　從產(chǎn)品名字中找“價(jià)值”。篩選包含價(jià)值2個(gè)字的基金，咻的一下，富二這回找出來(lái)529只產(chǎn)品，其中剔除被動(dòng)指數、固收類(lèi)產(chǎn)品，還剩下478只。

　　名帶“價(jià)值”的，就真的是價(jià)值型產(chǎn)品嗎？事實(shí)上，并非如此。Wind數據統計發(fā)現，這529只帶“價(jià)值”的產(chǎn)品中，按照Wind的風(fēng)格屬性分類(lèi)，只有一小半的產(chǎn)品具有鮮明的風(fēng)格屬性，而確定為價(jià)值屬性的產(chǎn)品僅僅28只，占比不足6%。

　　釋義

　　基金持有的股票價(jià)值-成長(cháng)特性為基礎，把基金投資股票的價(jià)值-成長(cháng)風(fēng)格定義為價(jià)值風(fēng)格型基金、平衡風(fēng)格型基金和成長(cháng)風(fēng)格型基金。

　　算法

　　基金的價(jià)值、成長(cháng)屬性根據基金半年度、年度全部持股的均衡風(fēng)格確定，即根據持股的風(fēng)格系數確定基金的風(fēng)格系數，從而得出基金的風(fēng)格。

　　由此可見(jiàn)，我們通過(guò)“價(jià)值”尋找“價(jià)值”產(chǎn)品，也是難度非常大的。

　　再看看紅利，紅利基金就好篩選了么？

　　答案也是否定的。

　　首先，我們需要知道，紅利基金，背后的是什么？

　　紅利

　　什么是紅利？紅利是以股息率為選股的指標，通過(guò)選取現金流穩定、長(cháng)期連續分紅、分紅比例較高的上市公司投資，努力獲取長(cháng)期穩健收益。因此，上市公司的分紅情況是紅利長(cháng)期穩定性的重要基礎。

　　紅利近期真的很紅火？

　　Wind數據統計顯示，2023年1月1日至2024年5月24日，中證紅利全收益指數相對滬深300全收益指數的超額收益達29.8%。

　　注：中證紅利全收益2019-2023年5個(gè)完整年度收益率分別為-9.14%、-19.84%、-3.52%、29.89%、39.19%；滬深300全收益2019-2023年5個(gè)完整年度收益率-11.38%、-21.63%、-5.20%、27.21%、36.07%。指數收益情況不預示其未來(lái)表現，不構成對基金業(yè)績(jì)表現的保證。

　　紅利為何大火特火？

　　一方面，從收益來(lái)源看，股票總收益包括股息收益和股價(jià)變化，而紅利具有高股息的特性，如中證紅利指數的股息率達到5個(gè)點(diǎn)，這部分“安全墊”可以對沖一定的股價(jià)波動(dòng)；另一方面，紅利資產(chǎn)大多兼具高盈利和低估值兩大優(yōu)勢，通常經(jīng)營(yíng)較穩定、現金流充裕，波動(dòng)性較低。

　　紅利甚好，如何尋找？

　　首先，我們需要找到真正的紅利股。

　　一般而言，紅利資產(chǎn)大多分布于以下幾類(lèi)行業(yè)，如上游資源、基礎設施、金融、消費、建材行業(yè)等。

　　具體到細分行業(yè)的篩選，可以考慮這幾個(gè)要素：

　　1、行業(yè)過(guò)去幾年的基本面是否符合紅利特征，如盈利較為穩定、資本開(kāi)支持續下行、分紅比例不斷抬升等。

　　2、考慮行業(yè)當前整體的股息率水平與估值走勢，判斷當下定價(jià)的狀態(tài)。

　　3、要對行業(yè)未來(lái)長(cháng)期基本面進(jìn)行預判，如未來(lái)是否能夠繼續維持盈利穩定、格優(yōu)化、分紅上行等。

　　綜上來(lái)看，價(jià)值風(fēng)格、紅利，都是非常不錯的投資選擇，一定要在它們之間做選擇嗎？

　　普通人才做選擇，客官們可以選擇都要。是否有這么一類(lèi)基金，是兼顧價(jià)值、紅利兩大特質(zhì)的產(chǎn)品？

　　富國研究精選（A類(lèi)：000880/C類(lèi)：016313）或許是不錯的選擇。

　　它的價(jià)值體現在哪？從劉莉莉的選股標準，我們可以窺見(jiàn)一二：

　　劉莉莉的選股標準有三大要素：

　　相信均值回歸，要有足夠的預期收益率，她認為絕大部分收益來(lái)自公司的長(cháng)期業(yè)績(jì)增長(cháng)，即選股時(shí)需要關(guān)注公司遠期業(yè)績(jì)所支撐的市值空間和當前市值測算出的復合預期收益率相比是否合理；

　　尋找周期共振的品種；

　　勤翻石頭，是她對“深度價(jià)值”理念的踐行。在2024年一季報的運作中，她提及，仍然堅持左側布有安全邊際優(yōu)質(zhì)個(gè)股的原則，在底部對相關(guān)公司進(jìn)行了加倉，回過(guò)頭看，取得了一定的效果。

　　一季度富國研究精選在大類(lèi)行業(yè)配置上沒(méi)有做太大的調整，在不同的細分行業(yè)，結合相關(guān)公司基本面變化和各自對應的估值、以及未來(lái)的預期收益率空間做了部調整。調整的依據是，我們更看好未來(lái)顯著(zhù)受益于競爭格改善，以及在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中更具備定價(jià)權的公司。

　　早在年初，富國研究精選基金經(jīng)理劉莉莉就曾發(fā)表過(guò)對于高股息紅利資產(chǎn)的觀(guān)點(diǎn)：

　　對于高股息紅利資產(chǎn)，投資時(shí)需要甄別什么是真正的高股息，對于公司的基本面判斷尤為重要。

　　近期，劉莉莉表示，維持此前的框架和方法論，在競爭格相對穩定的行業(yè)里面，尋找有安全邊際的個(gè)股左側布，相對關(guān)注順周期板塊。

　　注：本文只是對基金經(jīng)理一個(gè)風(fēng)格的介紹，不具體基金過(guò)去或者未來(lái)的投資操作。

　　價(jià)值+紅利，績(jì)效幾何？富國研究精選A，近1年同類(lèi)排名24/276，排名前10%，近2年同類(lèi)排名前5%。

　　注：排名數據來(lái)自晨星，截至2024年5月24日，排名結果系評價(jià)機構基于管理人過(guò)往表現綜合判定，并不構成對基金管理人或單只產(chǎn)品的未來(lái)投資。該數據由 MORNINGSTAR版權所有。晨星及其內容供應商對于您使用任何相關(guān)資料而作出的任何有關(guān)交易，投資均不承擔任何責任。過(guò)往業(yè)績(jì)不將來(lái)表現。

　　富國研究精選靈活配置混合A成立于2014/12/12，業(yè)績(jì)比較基準為滬深300指數收益率*65%+中債綜合指數收益率*35%。近5個(gè)完整年度（2019-2023）的基金份額凈值增長(cháng)率（及同期業(yè)績(jì)比較基準收益率）分別為33.54%（24.65%），60.48%（18.86%），-0.78%（-1.34%），-10.05%（-13.27%），11.54%（-5.84%），數據來(lái)自基金定期報告，截至2023/12/31。期間基金經(jīng)理變動(dòng)情況：尚鵬岳（2014/12/12-2015/06/09）、李曉銘（2015/02/06-2019/04/19）、汪孟海（2017/12/12-2021/01/26）、劉莉莉（2019/02/01至今）�；�金業(yè)績(jì)不構成對未來(lái)業(yè)績(jì)的保證。

　　價(jià)值疊加紅利，結果更加給力。價(jià)值還是紅利？有能力的基金經(jīng)理管理的好產(chǎn)品，勝過(guò)了萬(wàn)千選擇。

　　這類(lèi)基金，不追求瞬間的光鮮亮麗，不渴望成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。它們的存在，就像是那些被時(shí)間雕琢的老物件，質(zhì)樸而堅韌，愿客官的選基清單中，常有這么一類(lèi)產(chǎn)品存在。

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