報告：資管新規實(shí)施以來(lái)銀行理財為投資者創(chuàng )造1.92萬(wàn)億收益

　　自 2019 年第一家銀行理財公司成立以來(lái)，銀行理財進(jìn)入快車(chē)道，銀行理財規模穩步上升，產(chǎn)品結構不斷優(yōu)化，風(fēng)險管理不斷提升，投資者信任度不斷增強，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入市場(chǎng)化、規范化良性發(fā)展軌道，與公募基金共同成為個(gè)人投資者理財的兩大支柱。但是，隨著(zhù)銀行理財管理規模的不斷增加，可投資的合意資產(chǎn)卻越來(lái)越難適配，機構蜂擁低波、低風(fēng)險資產(chǎn)，配置矛盾逐漸顯現。在這種機遇和挑戰并存的大背景下，上海金融與發(fā)展實(shí)驗室聯(lián)合濟安金信銀行業(yè)研究中心，在深入調研15家銀行理財公司基礎上，形成《銀行理財行業(yè)發(fā)展報告（2024年上半年）》，對2022年資管新規實(shí)施以來(lái)銀行理財行業(yè)現狀進(jìn)行深入、和展望。報告指出，自2022年1月1日資管新規實(shí)施以來(lái)，銀行理財存續已規模突破30萬(wàn)億大關(guān)，累計為投資者創(chuàng )造收益1.92萬(wàn)億元；理財投資者數量持續快速增長(cháng)突破1億大關(guān)，機構投資者創(chuàng )新高。理財公司為投資者創(chuàng )造的收益總額已經(jīng)是商業(yè)銀行的3倍多，理財公司主力的地位越來(lái)越突出。

　　報告指出，2024年上半年規模1萬(wàn)億以上的理財公司三類(lèi)理財產(chǎn)品總體收益率前三的理財公司分別為：固收類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲為農銀理財、中銀理財和建信理財；混合類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲為招銀理財、農銀理財和建信理財；權益類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲為招銀理財、光大理財和信銀理財。2024年上半年規模1萬(wàn)億以下的理財公司固收類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲：貝萊德建信、恒豐理財和渤銀理財。

　　據報告數據，資管新規實(shí)施以來(lái)，銀行理財產(chǎn)品投向公募基金規模已達1.1萬(wàn)億，三年增長(cháng)35.98%。2022年資管新規實(shí)施以來(lái)至2023年底，17家大中型理財公司對公募基金配置從絕對規模和占比多數是逐步下降態(tài)勢。

　　報告展望，未來(lái)一段時(shí)間，銀行理財行業(yè)將迎來(lái)重要的機遇期。在監管策和市場(chǎng)需求推動(dòng)下，行業(yè)將朝著(zhù)規模更大、結構更優(yōu)、功能更強的方向發(fā)展，在服務(wù)居民財富管理、支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮更加重要的作用。

　　2022年以來(lái)銀行理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng )造收益1.92萬(wàn)億元

　　報告統計顯示，自2022年1月1日資管新規實(shí)施以來(lái)，銀行理財存續規模在26.8萬(wàn)億-28.52萬(wàn)億規模區間，每年創(chuàng )造6000-9000億收益，2022年以來(lái)銀行理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng )造收益1.9194萬(wàn)億元。

　　作為銀行理財主力機構的理財公司存續產(chǎn)品2022年以來(lái)持續正增長(cháng)，存續規模2024年上半年比2022年增加2.09萬(wàn)億，占比從2022年的80.44%至2024年上半年上升到85.24%，主力地位不斷增強。

　　銀行理財產(chǎn)品凈值型產(chǎn)品規模與占比創(chuàng )新高；資管新規實(shí)施以來(lái)新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品加權平均期限有所縮短；固定收益類(lèi)產(chǎn)品存續規模維持在25-28萬(wàn)億區間，占比從94.5%提升至96.88%；理財產(chǎn)品風(fēng)險偏好兩極化趨勢在加強。

　　相比2022和2023年，2024年上半年的理財產(chǎn)品率有所下降，債券類(lèi)投資占絕對主流，規模與占比降至資管新規實(shí)施以來(lái)最低，非標投資降至新低5.82%，權益類(lèi)投資有所下降，回到了3%以?xún)取?/p>

　　報告指出，理財投資者數量持續快速增長(cháng)，突破1億大關(guān)，機構投資者創(chuàng )新高。銀行理財個(gè)人投資者從2022年的9671萬(wàn)增加到2024年上半年的1.22億，機構投資者從2022年的95.95萬(wàn)增加到2024年上半年的153.45萬(wàn)。2022年以來(lái)平衡型個(gè)人投資者占比有所下降，保守型和進(jìn)取型投資者略有增加，投資者風(fēng)險偏好兩極化趨勢漸顯。

　　資管新規實(shí)施以來(lái)年年正收益，理財公司成銀行理財收益擔當。2024年上半年，銀行理財產(chǎn)品整體收益穩健，累計為投資者創(chuàng )造收益3413億元。其中，商業(yè)銀行為投資者創(chuàng )造收益727億元；理財公司為投資者創(chuàng )造收益2686億元。 2022年，理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng )造收益 8800 億元。其中，理財公司累計為投資者創(chuàng )造收益5198億元，商業(yè)銀行累計為投資者創(chuàng )造收益3602億元。2022年以來(lái)，理財公司為投資者創(chuàng )造收益的能力穩定且占比越來(lái)越高，2022年理財公司與商業(yè)銀行創(chuàng )造的理財收益基本為64開(kāi)，到2023年變成75：25，2024年上半年則為79：21，理財公司為投資者創(chuàng )造的收益總額已經(jīng)是商業(yè)銀行的3倍多，理財公司主力的地位越來(lái)越突出。

　　報告預計未來(lái)將有40家左右的理財公司，銀行理財行業(yè)格已然形成。銀行理財已經(jīng)進(jìn)入理財公司時(shí)代，進(jìn)入銀行理財規范發(fā)展的新階段。

　　報告將理財公司分為規模超過(guò)1萬(wàn)億的大型理財公司和規模1萬(wàn)億以下的中小理財公司，盤(pán)點(diǎn)2024年上半年理財公司理財產(chǎn)品收益率排名情況。據招商證券廖志明團隊統計數據，截至6月30日，32家銀行理財公司在2024年上半年三類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)排名如下：

　　2024年上半年規模1萬(wàn)億以上的理財公司三類(lèi)理財產(chǎn)品總體收益率前三的理財公司分別為：

　　固收類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲：農銀理財、中銀理財和建信理財。

　　混合類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲：招銀理財、農銀理財和建信理財。

　　權益類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲：招銀理財、光大理財和信銀理財。

　　2024年上半年規模1萬(wàn)億以下的理財公司三類(lèi)理財產(chǎn)品總體收益率前三的理財公司分別為：

　　固收類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲：貝萊德建信、恒豐理財和渤銀理財。

　　混合類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲：貝萊德建信、寧銀理財和上銀理財。

　　權益類(lèi)理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)三甲：貝萊德建信、高盛工銀和青銀理財。

　　由于不同理財公司采用業(yè)績(jì)比較基準差異較大，業(yè)績(jì)比較基準達標率僅有參考意義。固收類(lèi)（不含現金管理類(lèi)）產(chǎn)品業(yè)績(jì)比較基準達標率來(lái)看，報告僅統計封閉式產(chǎn)品和定開(kāi)期限為80天及以上的固收類(lèi)產(chǎn)品，2024年達標率前三的大型理財公司為浦銀理財、平安理財、興銀理財，業(yè)績(jì)達標率分別是96%、88%和86%，高于2023年前三名的63.4%、62.6%和55.4%水平；2024年上半年達標率前三中小理財公司為渤銀理財、貝萊德建信、渝農商理財，分別為100%、98%和91%，略低于2023年前三名達標率的100%。

　　報告指出，銀行理財在資產(chǎn)配置中有一定比例投資了公募基金，這種良性競合的情況值得關(guān)注。

　　銀行理財登記托管中心數據顯示，截止2024年6月末，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計30.56萬(wàn)億，其中投資公募基金1.1萬(wàn)億，占比3.6%；截至2023年末，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計29.06萬(wàn)億元，投向公募基金6102.5億元，占比2.1%；截至2022年底，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計29.96 萬(wàn)億元，投向公募基金8089.2億元，占比2.7%。資管新規實(shí)施以來(lái)，理財產(chǎn)品投向公募基金從2022年的8089.2億元增至2024年上半年的1.1萬(wàn)億，占比從2.7%提升到3.6%，2022年以來(lái)累計投向公募基金25191.7億元。顯示了資管新規實(shí)施以來(lái)兩個(gè)行業(yè)競合不斷深化，銀行理財產(chǎn)品投向公募基金規模增長(cháng)了2911億元，三年增長(cháng)35.98%，占公募基金總體增長(cháng)規模的5.29%。2022年資管新規實(shí)施以來(lái)至2023年底，17家大中型理財公司對公募基金配置從絕對規模和占比多數是逐步下降態(tài)勢。

　　據相關(guān)數據，銀行理財公司管理資產(chǎn)規模中，配置公募基金1.1萬(wàn)億。其中債券型基金0.9萬(wàn)億，占比82%；混合型基金0.03萬(wàn)億，占比2%；股票型基金0.01萬(wàn)億，占比1%；QDII基金0.02萬(wàn)億，占比1.9%；另類(lèi)投資基金0.01萬(wàn)億，占比0.5%；貨幣基金0.1萬(wàn)億，占比12%。

　　從2024年上半年理財公司配置各類(lèi)公募基金情況看，配置債券型基金規模達到9045億元，配置貨幣基金規模1302億元，配置混合型基金258億元，配置QDII210億元，配置股票型基金127億元，其他類(lèi)型基金都沒(méi)有超過(guò)100億元。對比2023年底，理財公司增配了4108億元債券型基金，增配了1000億元貨幣基金，增配了76億元QDII，減配了142億元混合型基金，減配了139億元股票型基金。

　　截止8月13日，2024上半年銀行理財公司配置規模最大的TOP10基金公司分別為嘉實(shí)基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、永贏(yíng)基金、景順長(cháng)城、易方達、鵬華基金、招商基金、國泰基金、鑫元基金。其中，嘉實(shí)基金從2023年底的第二名晉升為第一名，廣發(fā)基金從第12名升至第二名。

　　銀行理財行業(yè)未來(lái)四大趨勢

　　未來(lái)一段時(shí)間，銀行理財行業(yè)將迎來(lái)重要的機遇期。在監管策和市場(chǎng)需求推動(dòng)下，行業(yè)將朝著(zhù)規模更大、結構更優(yōu)、功能更強的方向發(fā)展，在服務(wù)居民財富管理、支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮更加重要的作用。

　　監管策將更加完善，行業(yè)更趨規范化。未來(lái)監管策將在以下方面進(jìn)一步完善：一是理財產(chǎn)品統一登記將全面實(shí)施，提高產(chǎn)品透明度。二是理財公司資本管理將，強化風(fēng)險管控。三是理財產(chǎn)品銷(xiāo)售管理將細化，規范銷(xiāo)售行為。四是理財投資者保護將更加健全，提高對理財公司信息披露的要求，更好保護投資人利益。五是理財業(yè)務(wù)功能監管將加強，促進(jìn)行業(yè)規范發(fā)展。

　　行業(yè)規模穩步擴張，結構不斷優(yōu)化。未來(lái)一段時(shí)間，銀行理財行業(yè)規模有望繼續保持穩步增長(cháng)態(tài)勢，預計將突破30萬(wàn)億元大關(guān)。同時(shí)，理財產(chǎn)品結構將進(jìn)一步優(yōu)化：一是固定收益類(lèi)產(chǎn)品仍將是主力，占比將保持在90%以上。但與此同時(shí)，混合類(lèi)和權益類(lèi)產(chǎn)品占比也有望逐步提升，以滿(mǎn)足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。二是“活錢(qián)理財”、現金管理類(lèi)等低波動(dòng)穩健型產(chǎn)品將繼續受到青睞，規模占比有望進(jìn)一步提升。三是產(chǎn)品創(chuàng )新有望加快。為滿(mǎn)足不同風(fēng)險偏好投資者的需求，理財公司將加快產(chǎn)品創(chuàng )新步伐，除傳統產(chǎn)品類(lèi)型外，養老理財、ESG理財等主題產(chǎn)品，以及“理財夜市”等從服務(wù)投資者角度出發(fā)的功能性創(chuàng )新，均是值得關(guān)注的發(fā)展方向。

　　投資者結構則更加多元化。隨著(zhù)理財產(chǎn)品門(mén)檻的降低和代銷(xiāo)渠道的拓展，理財投資者數量將持續增長(cháng)，有望突破1.5億人，從結構上看：一是個(gè)人投資者仍將是主力，但機構投資者占比有望小幅提升，特別是隨著(zhù)“手工補息”的規范，讓過(guò)去存款就可以滿(mǎn)足配置需求的部分企業(yè)開(kāi)始轉向理財。二是投資者風(fēng)險偏好將呈現“兩極分化”趨勢，保守型和進(jìn)取型投資者占比均有望提升。三是年輕一代投資者將成為重要增量，其對線(xiàn)上化、智能化服務(wù)的需求將推動(dòng)理財公司加快數字化轉型。

　　資管業(yè)競合關(guān)系深化，銀行理財集中度進(jìn)一步提升。銀行理財與公募基金、保險資管、信托等其他資管行業(yè)的關(guān)系將進(jìn)一步演變。在某些領(lǐng)域可能形成更激烈的競爭，如中低風(fēng)險產(chǎn)品市場(chǎng)。但在另一些領(lǐng)域，如中高風(fēng)險產(chǎn)品（R3以上的產(chǎn)品）、另類(lèi)投資等，可能形成更多合作，并借此逐步形成多層次、全方位的財富管理生態(tài)圈。通過(guò)優(yōu)勢互補、資源共享，為客戶(hù)提供一站式的財富管理解決方案。此外，銀行理財與第三方財富管理機構的合作（短期以投顧為主）也將更加緊密，以全方位提升客戶(hù)服務(wù)能力�？傮w上，各類(lèi)資管機構將在競爭中合作，在合作中競爭，推動(dòng)整個(gè)資管行業(yè)的發(fā)展。

　　而在銀行理財業(yè)內部，隨著(zhù)監管趨嚴和市場(chǎng)競爭加劇，行業(yè)集中度可能會(huì )進(jìn)一步提升。大型全國性理財公司的規模優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢將更加凸顯，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴大。預計未來(lái)前10大理財公司的市場(chǎng)份額可能超過(guò)70%。與此同時(shí)，在監管強化的背景下，中小銀行將逐步退出理財業(yè)務(wù)，轉向代銷(xiāo)模式。

　　資產(chǎn)配置更加多元化，投資能力更加專(zhuān)業(yè)化。從大類(lèi)資產(chǎn)配置方面看，為應對“資產(chǎn)荒”挑戰，銀行理財公司將更加注重資產(chǎn)配置的多元化和專(zhuān)業(yè)化。除了傳統的債券、存款等固收類(lèi)資產(chǎn)外，還將加大對可轉債、REITs、優(yōu)先股等類(lèi)固收資產(chǎn)的配置。從長(cháng)期看，對權益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例也可能小幅提升，尤其是低估值藍籌股和成長(cháng)性行業(yè)。此外，點(diǎn)心債、外幣債、跨境ETF等跨境資產(chǎn)的配置也有望提高。

　　與大類(lèi)資產(chǎn)配置方向相匹配，銀行理財公司需要進(jìn)一步提升其專(zhuān)業(yè)投資的能力（尤其是提升絕對收益的能力），包括：一是加強債券投資能力。在低利率環(huán)境下，理財公司需要加強債券投資能力，提升交易能力，向優(yōu)秀公募基金、券商等機構學(xué)投研框架和交易。二是提升權益投資能力。提升公司權益運用的深度和廣度，挖掘更多絕對收益與相對收益兼具的。三是發(fā)展多配置能力，加強股、債、商品等各類(lèi)資產(chǎn)配置價(jià)值的研究判斷，進(jìn)一步發(fā)揮大類(lèi)資產(chǎn)配置能力，綜合運用資產(chǎn)配置（SAA）、戰術(shù)資產(chǎn)配置（TAA）并定期進(jìn)行再平衡和績(jì)效回顧，將投資、市場(chǎng)研判與產(chǎn)品、銷(xiāo)售有效結合。

　　總的來(lái)看，銀行理財行業(yè)正處于轉型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。在監管和市場(chǎng)競爭的雙重作用下，行業(yè)格將進(jìn)一步優(yōu)化，產(chǎn)品體系更加豐富，投資能力不斷提升，風(fēng)險管理更加完善。展望未來(lái)，銀行理財有望在滿(mǎn)足居民財富管理需求、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮更大作用。同時(shí)，行業(yè)也面臨著(zhù)費率市場(chǎng)化競爭、監管強化等挑戰，需要不斷提升競爭力，實(shí)現行業(yè)整體的高質(zhì)量可持續發(fā)展。