中國海油：前三季度業(yè)績(jì)飄紅，高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力強勁

　　10月28日晚間，中國海油（600938.SH）披露前三季度業(yè)績(jì)并舉辦業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )就市場(chǎng)關(guān)心話(huà)題進(jìn)行交流。

　　得益于有力增儲上產(chǎn)和成本管控，在同等國際油價(jià)下，中國海油凈產(chǎn)量和歸母凈利潤均創(chuàng )同期新高，公司實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤同比大幅增長(cháng)19.5%，達人民幣1166.6億元；公司凈產(chǎn)量達542.1百萬(wàn)桶油當量，同比上漲8.5%，再次交出了一份亮眼的成績(jì)單，為全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標打下堅實(shí)基礎。

　　亮麗的業(yè)績(jì)背后，中國海油正以實(shí)干實(shí)績(jì)譜寫(xiě)中國式現代化建設的海油篇章。今年以來(lái)我國經(jīng)濟運行總體平穩、穩中有進(jìn)，對央企高質(zhì)量發(fā)展提出，對上市公司的創(chuàng )新力、競爭力、市場(chǎng)影響力提出。與此同時(shí)，中國海油長(cháng)期投資價(jià)值及市值管理成效獲得資本市場(chǎng)高度認可，期內，榮登2024年《財富》中國ESG影響力榜，榮獲上市公司天馬獎、最具投資價(jià)值獎、最佳公司董事會(huì )、最佳投資者關(guān)系企業(yè)、金信披獎等諸多榮譽(yù)。

　　前三季度增儲上產(chǎn)為全年增長(cháng)達標奠定基礎

　　前三季度，公司國內外凈產(chǎn)量大幅增長(cháng)，均創(chuàng )同期新高，實(shí)現凈產(chǎn)量542.1百萬(wàn)桶油當量，同比增長(cháng)8.5%。其中，中國凈產(chǎn)量達369.2百萬(wàn)桶油當量，同比上升6.8%，主要得益于渤中19-6和恩平20-4等油氣田產(chǎn)量貢獻；海外凈產(chǎn)量172.9百萬(wàn)桶油當量，同比上升12.2%，主要得益于圭亞那Payara項目投產(chǎn)帶來(lái)的產(chǎn)量增長(cháng)。

　　參考公司2024年初提出的2024年700—720百萬(wàn)桶的生產(chǎn)目標，公司前三季度已完成全年目75.29%—77.44%，已超額完成階段目標，為實(shí)現全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標提供有力支撐，再次驗證公司的高成長(cháng)屬性。

　　今年第三季度，石油市場(chǎng)方面，北半球駕駛旺季支撐價(jià)格一度漲至87.43美元/桶，隨后石油需求季節性回落，全球宏觀(guān)經(jīng)濟形勢轉弱，國際油價(jià)震蕩下行。盡管地緣頻繁影響油氣市場(chǎng)，但長(cháng)期而言，產(chǎn)油國成本影響下，國際油價(jià)中樞存在底部支撐，在公司產(chǎn)量成長(cháng)性的前提下，中國海油的長(cháng)期收入保持穩定增長(cháng)有較高實(shí)現預期。

　　中國海油管理層表示，國際油價(jià)受供需關(guān)系、地緣等諸多不確定因素影響，公司將以自己確定性的工作去應對油價(jià)不確定性的風(fēng)險，堅持有效益的產(chǎn)量增長(cháng)，堅持科技創(chuàng )新和管理創(chuàng )新，堅持降本提質(zhì)增效。

　　儲量的持續增長(cháng)是公司發(fā)展的基石�？碧椒矫�，前三季度公司共獲得9個(gè)新發(fā)現，成功評價(jià)23個(gè)含油氣構造。其中，中國海域獲得新發(fā)現文昌10-3東，展現了珠江口盆地西部中深層天然氣良好勘探前景；南海北部灣盆地探獲千方井——烏石16-5構造，有望成為中型規模油田；成功評價(jià)曹妃甸23-6，該構造有望成為大中型油田。今年8月，中國海油“南海萬(wàn)億大氣區”建設從藍圖走向現實(shí)，提速達成目標。

　　新項目密集投產(chǎn)展現公司產(chǎn)量增長(cháng)潛力。前三季度公司計劃投產(chǎn)的新項目中，7個(gè)已順利投產(chǎn)，其他新項目穩步。渤中19-2油田開(kāi)發(fā)項目采取工程建設標準化和智能化建設，較非標準化應用項目工程建設提速27%；深海一號二期天然氣開(kāi)發(fā)項目是中國首個(gè)深水高壓項目，應用中國海油首創(chuàng )的“由深向淺”“新老結合”開(kāi)發(fā)模式，形成7項世界首創(chuàng )技術(shù)，實(shí)現經(jīng)濟高效開(kāi)發(fā)等；中國海上首個(gè)綠色設計油田—烏石23-5油田群開(kāi)發(fā)項目將有力地促進(jìn)中國海油綠色低碳發(fā)展。此外，中國海油渤海首口超深井-渤中19-6凝析氣田D1井深達6088米，產(chǎn)油當量約6300桶；珠江口盆地荔灣4-1構造超深水海域天然氣井測試日產(chǎn)天然氣無(wú)阻流量43萬(wàn)立方米，標志著(zhù)中國超深水碳酸鹽巖領(lǐng)域勘探首次取得重大突破。

　　值得一提的是，中國海油始終秉承健康、安全和環(huán)保（HSE）價(jià)值理念，企業(yè)安全生產(chǎn)主體責任，在風(fēng)浪與大潮中搏擊。得益于長(cháng)期以來(lái)對安全環(huán)保的高度重視、成熟的防臺預案及“臺風(fēng)生產(chǎn)模式”規�；瘧�用，公司在三季度內成功抵御南海區域超強臺風(fēng)“摩羯”和1949年以來(lái)登陸上海的最強臺風(fēng)“貝碧嘉”，確保油氣田生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩步運行，減少臺風(fēng)期間產(chǎn)量損失。

　　在新階段圍繞更高成長(cháng)目標提質(zhì)增效

　　當前，地緣勢的動(dòng)蕩使得能源獨立的重要性進(jìn)一步凸顯，“三桶油”“大力提升油氣勘探開(kāi)發(fā)力度七年行動(dòng)計劃” 也將于明年到期，實(shí)施油氣增儲上產(chǎn)是油氣領(lǐng)域底線(xiàn)需求的有力實(shí)踐，中國油氣產(chǎn)業(yè)下一輪發(fā)展也有望啟動(dòng)，預計策將驅動(dòng)各油氣公司沿著(zhù)更高產(chǎn)能目標向前進(jìn)發(fā)。

　　中國海油始終聚焦主業(yè)夯實(shí)根基，深入開(kāi)展提質(zhì)增效升級行動(dòng)，不斷提升公司的競爭力；切實(shí)履行上市公司責任和義務(wù)，積極傳遞公司價(jià)值，維護公司市場(chǎng)形象，積極助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。為進(jìn)一步推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展和投資價(jià)值提升，增強投資者回報，今年8月，中國海油制定并了2024年度“提質(zhì)增效重回報”行動(dòng)方案，該方案聚焦資產(chǎn)創(chuàng )效能力、提升投資者回報水平、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、高質(zhì)量信息披露、公司可持續發(fā)展及公司治理六個(gè)方面。

　　科技創(chuàng )新是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的驅動(dòng)力。中國海油始終堅持把科技創(chuàng )新作為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“第一動(dòng)力”。公司統籌傳統產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力。一方面以“穩定老油田、加快新油田”為，大力實(shí)施科技創(chuàng )新強基工程，推動(dòng)老油田精細挖潛，在產(chǎn)油氣田穩產(chǎn)增產(chǎn)；另一方面，公司爭當深遠海風(fēng)電領(lǐng)者，大力推動(dòng)海上風(fēng)電與油氣生產(chǎn)融合發(fā)展，持續提高綠電替代水平，并積極推動(dòng)CCS/CCUS產(chǎn)業(yè)化，培育布綠色、低碳的新興產(chǎn)業(yè)增長(cháng)點(diǎn)。

　　中國海油首席執行官及總裁周心懷表示：“前三季度，面對外部復雜環(huán)境，中國海油全體員工擔當作為、共同努力，公司凈產(chǎn)量和凈利潤均創(chuàng )同期新高。第四季度，我們將繼續錨定年度目標不動(dòng)搖，奮力完成全年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。”

　　產(chǎn)業(yè)景氣回升，深耕上游深耕海洋奠定毛利增長(cháng)空間

　　2024年9月，美聯(lián)儲宣布了近4年來(lái)的首次降息，進(jìn)入新一輪降息周期，這有利于以美元計價(jià)的各類(lèi)大宗商品價(jià)格上漲。在國內，9月下旬以來(lái)，多陸續宣布支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的一攬子增量策，對房地產(chǎn)和消費提出了針對性的策促進(jìn)。多家券商認為，隨著(zhù)策落地，終端需求修復或帶動(dòng)石油石化行業(yè)景氣度回升。

　　例如，國聯(lián)證券石油石化行業(yè)專(zhuān)題研究報告指出，板塊整體估值處于相對低位，伴隨近期策的落地實(shí)施和央行降準降息，各類(lèi)產(chǎn)品的終端需求有望修復，進(jìn)而帶動(dòng)行業(yè)估值和基本面修復，關(guān)注上游優(yōu)質(zhì)資源且高分紅的中國海油等。

　　值得注意的是，在高油價(jià)環(huán)境下，原油勘探開(kāi)發(fā)具有較高的毛利率。無(wú)論是國際石油巨頭，還是國內“三桶油”上市公司，聚焦油氣勘探開(kāi)發(fā)的板塊都具備較強的盈利能力，尤其是中國海油在中國海油集團內負責石油、天然氣勘探、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)業(yè)務(wù)的板塊，聚焦于油氣產(chǎn)業(yè)鏈上游。

　　當前，全球油氣勘探開(kāi)發(fā)已經(jīng)從常規轉向非常規、從陸上轉向海上、從淺海轉向深海，特別是深海正在成為油氣勘探開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。以中國海油集團披露的數據，集團實(shí)現原油產(chǎn)量連續5年保持增長(cháng)，增產(chǎn)量在國內原油總增量占比一步步突破50%、60%、70%，今年上半年，這一比例更是達到80%以上，鑄就了我國原油產(chǎn)量重上2億噸并保持穩產(chǎn)的重要能源增長(cháng)極。

　　得益于對成本管控的高度重視并建立起完善的成本管控體系，中國海油具備行業(yè)領(lǐng)先的桶油盈利能力，在保持產(chǎn)量穩步增長(cháng)的同時(shí)，追求發(fā)展規模和發(fā)展效益的雙贏(yíng)。公司堅持將項目源頭降本與生產(chǎn)過(guò)程管控相結合，完善成本管理指標體系，加強關(guān)鍵領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng )新，提高投資效率，降低油氣田運行成本。

　　行業(yè)新周期下，公司成長(cháng)潛力獲得券商聚焦

　　受多種因素影響，今年下半年以來(lái)，A股石油石化板塊一度進(jìn)入調整區間。但得益于優(yōu)異的中期業(yè)績(jì)和穿越周期的成本管控能力，公司2024年半年報贏(yíng)得20多家券商研究所并看好未來(lái)增長(cháng)；加之國內多項策組合引爆市場(chǎng)情緒，公司股價(jià)強勢反彈。

　　華安證券10月21日研報認為，近年來(lái)，中國海油持續踐行積極的資本開(kāi)支以保證增儲上產(chǎn)目實(shí)現，堅持增儲上產(chǎn)，布全球的，自2016年起資本持續增長(cháng)，過(guò)去8年公司資本開(kāi)支CAGR達13.01%。在持續資本開(kāi)支下，公司儲量與產(chǎn)量增長(cháng)速度行業(yè)領(lǐng)先，已連續5年創(chuàng )新高，2024—2025年產(chǎn)量目標較上年指引大幅提升。

　　華安證券預計公司2024—2026年歸母凈利潤分別為1494.49億、1598.93億、1720.77億元，同比增速為20.7%、7.0%、7.6%。對應PE分別為9.04、8.45、7.86倍，維持“買(mǎi)入”。

　　10月23日，光大證券在石油化工行業(yè)2025年度投資中指出，油氣高景氣、國企持續、低利率背景下，高股息資產(chǎn)投資價(jià)值凸顯，持續看好上游及油服板塊。中國海油堅持勘探開(kāi)發(fā)一體化，加快儲產(chǎn)轉化步伐，2023年多個(gè)項目于年內成功投產(chǎn)，超過(guò)40個(gè)項目處于建設當中。2023年公司獲得并評價(jià)多個(gè)大型油氣田發(fā)現，領(lǐng)域性勘探取得突破。

　　光大證券指出，公司堅持增儲上產(chǎn)，將聚焦尋找大中型油氣田，持續夯實(shí)增儲上產(chǎn)資源基礎，堅持穩油增氣、向氣傾斜，穩定渤海，加快南海，拓展東海，探索黃海，做強海外，持續推動(dòng)公司油氣產(chǎn)量保持增長(cháng)。在半年報點(diǎn)評中，光大證券認為公司上半年業(yè)績(jì)優(yōu)異，預計公司2024—2026年歸母凈利潤分別為1457億、1582億、1639億元，折合EPS分別為3.06、3.33、3.45元/股，維持對公司的“買(mǎi)入”。

　　在追求有效益的產(chǎn)量增長(cháng)的目標下，中國海油價(jià)值創(chuàng )造能力將持續鞏固，作為少有的高股息、高成長(cháng)的股票，贏(yíng)得機構投資者繼續加碼。近期基金公司陸續披露三季報，其中東方紅資產(chǎn)在三季度對公司增倉295.5萬(wàn)股，截至9月末持有公司4984.2萬(wàn)股，按持倉市值計算為第一大重倉股。（CIS）