3.4橡膠期貨實(shí)時(shí)行情：全球天膠供應步入季節性低產(chǎn)期 供需錯配時(shí)間窗口即將開(kāi)啟

　　在宏觀(guān)面和基本面雙重利好共振下，預計中期滬膠偏強格局仍將延續。但由于前期行情過(guò)熱存在回調需求，且非標期現價(jià)差再度擴大恐對盤(pán)面構成一定壓制，投資者需警惕短期波動(dòng)加劇風(fēng)險。

　　節后，滬膠一舉突破元旦以來(lái)的整理形態(tài)強勢拉漲，主力合約一度觸及17000元/噸上方，創(chuàng )近三年半新高。節后行情火爆，一是在全球經(jīng)濟復蘇和再通脹預期抬頭的背景下，以原油和銅為代表的大宗商品紛紛大漲，周期性商品上漲空間逐漸打開(kāi);二是天然橡膠供應偏緊預期給予盤(pán)面一定支撐。

　　全球天膠產(chǎn)量季節性減少

　　從季節性角度來(lái)看，目前中國、越南、泰國正處于完全停割階段，全球天膠產(chǎn)量呈季節性減少趨勢，3—4月產(chǎn)量處于年內低谷，供應壓力相對較小。受此影響，春節假期以來(lái)泰國原料價(jià)格連續走高。截至2月25日，泰國膠水價(jià)格為66.5泰銖/kg，杯膠價(jià)格為45.3泰銖/kg，較春節前的2月10日分別漲逾38%和12%，膠水與杯膠價(jià)差亦快速拉大至21.2泰銖/kg高位。原料價(jià)格大漲對膠價(jià)形成較強的成本支撐。

　　深色膠庫存后期繼續去化

　　截至2月26日，上期所天膠倉單量在16.8萬(wàn)噸，處于近5年同期最低水平，較2020年同期減少30%。目前國內產(chǎn)區正值停割期，正常情況下，云南新一季開(kāi)割時(shí)間在3月下旬，海南在4月初。今年國內產(chǎn)區物候正常，橡膠樹(shù)落葉情況良好，產(chǎn)區順利開(kāi)割的概率較大。但是考慮到開(kāi)割初期產(chǎn)量釋放有限，同時(shí)濃乳加工利潤處于高位將繼續擠占全乳膠原料，因此全乳膠倉單將繼續保持低位，交割品偏緊問(wèn)題在RU2105合約上仍將延續。

　　1月泰國天膠總出口量為31.57萬(wàn)噸，同比、環(huán)比分別下降25%和21%，其中出口至中國的量跌幅更大，因貨柜不足、運費飆漲以及國內非標套利盤(pán)操作偏謹慎所致。后期，伴隨著(zhù)國內進(jìn)口船貨到港量的減少，下游全面復工后采購原料積極性的提升，或帶來(lái)深色膠庫存加速去化的可能。

　　下游需求預期持續改善

　　在各地“就地過(guò)年”倡議引導下，今年春節國內輪胎企業(yè)平均放假天數明顯縮短，加之節后廠(chǎng)家訂單需求表現較好，因而節后復工節奏相比往年提速。有關(guān)數據顯示，2月25日當周，國內全鋼胎開(kāi)工率為59.02%，環(huán)比走高41.53個(gè)百分點(diǎn)，同比走高15.49個(gè)百分點(diǎn);半鋼胎開(kāi)工率為55.96%，環(huán)比走高35.49百分點(diǎn)，同比走高14.61個(gè)百分點(diǎn)。隨著(zhù)元宵節后廠(chǎng)家生產(chǎn)進(jìn)一步恢復，同時(shí)原材料價(jià)格大漲刺激輪胎漲價(jià)聲音不斷，經(jīng)銷(xiāo)商備貨情緒有所提振，在銷(xiāo)量支撐下，后期整體開(kāi)工負荷將繼續回升，預計3月中上旬有望提升至六七成水平。